埃斯顿(002747):整合完毕拐点已至 收入盈利能力将继续改善

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘荣/吴洋 日期:2022-05-07

  埃斯顿2021年实现净利润1.22亿元,同比-4.75%;归母扣非净利润0.67亿元,同比+9.17%。2022Q1单季度净利润0.60亿元,同比+83.70%;归母扣非净利润0.25 亿元,同比+12.18%,盈利能力逐季改善。公司上调2022 年机器人销售目标,年销量至少1.6 万台。22 年随规模提升、零部件国产化、海运堵塞缓解、内部费用管控,公司净利率有望提升,拐点已至,强烈推荐!

      2021 年实现营收30.20 亿元,同比+20.33%;净利润1.22 亿元,同比-4.75%;归母扣非净利润0.67亿元,同比+9.17%。其中,2021Q4单季度营收7.18 亿元,同比-3.78%,环比-2.88%。2021 年毛利率32.54%,同比-1.59pct;2021 年净利率5.19%,同比-0.85pct。2022Q1 单季度营收8.05亿元,同比+26.59%;2022Q1单季度净利润0.60亿元,同比+83.70%。

      2022Q1单季度归母扣非净利润0.25亿元,同比+12.18%。2022年Q1单季度毛利率32.74%,同比-1.71pct;Q1 单季度净利率7.63%,同比+1.97pct。公司一季度业绩明显改善!

      历经长期整合及内部调整,公司基本面拐点已现,机器人随下游锂电、光伏行业快速增长,零部件国产化有序推进,制约公司毛净利率因素将得到改善。21 年四季度业绩承压,主要受到公司智能制造业务战略性调整,收缩该板块,针对锂电行业重新布局,以及全球供应链波动影响,海外零部件延迟交货,给四季度销售产生影响。年底提价后,一季度毛利率环比上升,对冲了原材料涨价等不利影响。今年一季度公司订单饱满,同比大幅增长,公司上调2022年机器人销售目标,年销量至少1.6万台。4月受疫情影响,零部件及成品运输受阻,但需求只是递延,短期波动无需过分担忧,长期继续向好。疫情下,四大家族机器人存在缺货情况,给公司提供了切入传统燃油汽车及其零部件行业的机会,光伏、锂电依旧发展迅猛,工程机械领域需求未见下滑。外资机器人交付期在8-9 个月,而埃斯顿仅需3周,交付优势明显。

      投资建议:公司经过长期调整,拐点已现。公司作为国内机器人本体龙头,又已技术含量更高的焊接机器人为主要产品,吸收德国Cloos先进技术。随着公司零部件国产化率提升,收购公司整合,产量提升实现规模效益,净利率水平将步入正轨。我们调整盈利预测,22/23/24 年预计实现净利润2.41/2.95/4.16亿元,上调为“强烈推荐-A”评级。

      风险提示:业绩不达预期、下游资本开支减少、竞争环境恶劣。