双星新材(002585):高端膜材持续发力 新产能、新技术兑现未来可期

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:邓胜/彭岩 日期:2022-05-07

高端产品占比提升,助推业绩稳步增长。公司为国内BOPET薄膜龙头企业,经过多年研发和技术积累,产品不断优化升级。2021年,公司光学、新能源、信息、热收缩四大高端材料板块量利齐升,高端产品毛利占比从2020年的60.3%提高到75%,进一步从传统普通薄膜企业向新型高端膜材企业迈进;全年实现营收59.3亿,同比增长17.2%,归母净利润13.9亿元,同比增长92.1%。

    原料成本端实施标杆采购,最大化保证产品盈利水平。BOPET薄膜主要原料PTA和乙二醇与原油价格关联度较高,油价高位时会增加膜企业的成本压力,双星新材通过标杆采购,通过预先设定原料标杆价格灵活调整采购和库存量,能够最大限度动态控制原料采购和库存成本,优化公司盈利水平。

    新产能投放和销量驱动,公司未来增长动能强劲。2022年2月以来珠三角和长三角接连爆发大规模疫情,叠加上游材料价格上涨,公司2022Q1实现净利3.59亿,同比仍保持30%增速,虽然环比略降12.8%,但随着后续产能释放和疫情得到控制,预计22年公司整体业绩仍将保持较高水平;2022年度公司规划收入和利润相对2021年增加30%以上(22年产销量增速预计在50%以上),核心驱动力来自新产能投放爬坡、高毛利产品销量增长。

    盈利预测与估值:预计公司2022年、2023年和2024年归母净利润预测值分别为19.5亿、26.7亿和33.8亿,EPS分别为1.7元、2.3元和2.9元,PE分别为7.7X、5.6X、4.4X,维持“买入”评级。