万业企业(600641)：离子注入1到N起规模 半导体产业1+N建生态

事件：

    公司发布2021年 年度报告及2022 年一季报：2021 年公司实现营业收 入8.80 亿，同比-5.54%；实现归母净利润3.77 亿元，同比+19.42%；其中集成电路设备领域增长较快，实现营收1.23 亿元，同比增长464.83%，离子注入设备取得突破性进展。2022Q1 实现营业收入0.97 亿元，同比-76.53%；归母净利润0.27 亿元，同比-86.21%；主要系一季度房产和设备交付较少，公司以往收入多呈前低后高趋势。

    点评：

    离子注入机实现突破，开启高速成长。2021 年5 月，凯世通自主研发的国内首台低能大束流离子注入机率先在国内12 英寸主流集成电路芯片制造厂完成设备验证和验收工作。2021 年第四季度，凯世通的低能大束流重金属离子注入机、低能大束流超低温离子注入机成功通过验证和验收，高能离子注入机顺利完成交付。2022 年一季度凯世通两类低能大束流离子注入机设备获得重要客户的批量订单，截止目前在手订单金额超人民币6.80 亿元。

    加大半导体设备与零部件投入布局，构筑1+N 产业生态。公司2021 年成立嘉芯半导体，拟投资20 亿元，预期将于2025 年实现年产2,450 台新设备和50 台再制造设备，2021 年第四季度正式运营并取得销售收入突破。公司2020年通过浙江镨芯收购Compart Systems 半导体零部件公司，2021 年浙江镨芯实现收入9.2 亿元。公司持续加大投入，在海宁新建总投资30 亿元的制造中心项目，预计项目落成后将在国产半导体零部件领域实现突破。近日国家大基金二期对浙江镨芯拟增资3.5 亿元，这也是大基金首次大手笔增资本土半导体零部件公司。

    半导体设备供不应求，国产替代势在必行。目前国内晶圆厂采购部分关键半导体设备交货时间近2 年，且国内自主化产线扩产，使用国产设备意愿强。

    维持“买入”评级。公司离子注入设备将在2022 年进入批量交付阶段，预计2022-2024 年公司营收分别为14.74/21.45/25.40 亿元，归母净利润4.78/6.28/6.80 亿元。预计2022 年公司半导体设备业务收入5.45 亿元，给予设备业务15 倍PS，计算得到公司6 个月目标总市值为181.75 亿元。

    风险提示：生产验证进度不及预期，疫情与国际形势不确定，盈利预测与估值判断不及预期。