格力电器(000651)公司简评报告:21年业绩符合预期 22Q1经营表现超预期

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:陈梦/潘美伊 日期:2022-05-07

事件:公司发 布2021 年年度报告及2022 年一季报,2021 年全年实现营业收入1896.54 亿元,同比+11.24%;归母净利润230.64 亿元,同比+4.01%;拟每10 股派发现金红利20 元(含税)。2022Q1 实现营业收入355.35 亿元,同比+6.02%;归母净利润40.03 亿元,同比+16.28%。

    点评:

    全年业绩符合预期,空调主业持续发力。公司2021Q4/2022Q1 分别实现营收501.1/355.4 亿元,同比+16.4%/+6.0%;实现归母净利润74.2/40.0亿元,同比-12.5%/+16.3%,Q1 业绩增速环比转正。分品类看,新口径下,2021 年公司空调/生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源板块分别实现收入1317.1/48.8/32.0/8.6/29.1 亿元, 同比分别+70.1%/+2.6%/+1.7%/+0.5%/+1.6%,空调主业增长强劲。分渠道看,2021年公司内、外销主业收入为1223.1/225.4 亿元,同比分别+10.8%/+12.6%,海、内外业务均实现良好发展。此外,公司积极布局新能源领域,未来伴随收购盾安、银隆等项目的落地,公司收入有望打开新的增长空间。

    2021 全年利润端承压,2022Q1 利润率降幅环比收窄。受原材料涨价带来的成本冲击影响,2021 年全年公司毛利率同比-1.9pct 至24.3%。2021年公司销售/ 管理/ 研发费用率分别-1.5pct/+0.03pct/-0.2pct 至6.1%/2.1%/3.3%,销售费用率有所改善,综合影响全年净利率仅同比-1.0pct 至12.0%。2021Q4/2022Q1 公司毛利率为24.7%/23.7%,同比分别-9.7pct/-0.8pct;净利率分别为14.3%/10.1%,同比分别-5.5pct/-0.2pct,2022Q1 利润率降幅有所收窄。

    加强电商运营,实现线上线下深度融合零售新模式。2021 年公司大力拓展抖音等线上平台直播带货模式,“格力董明珠店”直播带货迎来了爆发式增长。同时,格力“新零售”以 27 家销售公司、70 多家线上经销商店铺、3 万多家线下专卖店、第三方电商平台官旗为基础,建立覆盖全国的双线销售网络,实现了线上线下深度融合的零售新模式。

    投资建议:立足空调主业,业务边界不断扩展,维持“买入”评级。公司供应链与渠道改革成效渐显,未来有望进一步受益于地产宽松、绿色家电下乡等政策,我们维持公司盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为261/292/320 亿元,对应当前市值PE 分别为8/7/6 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:地产政策调控风险,国内疫情反复,原料价格波动等。