美的集团(000333)公司简评报告:业绩符合预期 龙头韧性凸显

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:陈梦/潘美伊 日期:2022-05-07

事件:公司发布2021 年年度报告及2022 年一季报,2021 年全年实现营业收入3433.61 亿元,同比+20.18%;归母净利润285.74 亿元,同比+4.96%;拟每10 股派发现金红利17 元(含税)。2022Q1 实现营业收入909.39 亿元,同比+9.54%;归母净利润71.78 亿元,同比+10.97%。

    点评:

    营收迈上新台阶,各业务板块增长稳健。公司2021Q4/2022Q1 分别实现营收804.2/909.4 亿元,同比+18.3%/+9.5%;实现归母净利润51.2/71.8亿元,同比-1.7%/+11.0%,Q1 业绩增速环比转正。分品类看,新口径下,2021 年公司智能家居/工业技术/楼宇科技/机器人自动化/数字化创新五大板块分别实现收入2349/201/197/253/83 亿元, 同比分别+13%/+44%/+55%/+23%/+51%。此外,2021 年公司高端COLMO 品牌整体销售突破40 亿元,同比+300%,高端品牌进入快速发展期。

    内外销表现靓丽,市占率进一步提升。分区域看,2021 年公司内、外销营收为2035.8/1376.5 亿元,同比分别+24.8%/+13.7%,占总营收比重分别为59.3%/40.1%。根据奥维云网,2021 年公司多个家电品类线上线下零售额位居行业首位,其中线下家用空调/洗衣机/冰箱市占率分别为36.0%/27.4%/14.5%,同比分别+2.2/+1.0/+2.0pct;线上家用空调/洗衣机/冰箱市占率分别为34.6%/33.7%/18.2%,同比分别-1.3/+0.1/+1.0pct,龙头地位进一步巩固。

    2021 全年利润端有所承压,2022Q1 盈利能力明显改善。2021 年全年公司毛利率同比-2.6pct 至22.5%,原材料及人力成本上涨使公司毛利端承压,但公司加强费用管控,销售/管理/研发费用率分别-1.0pct/-0.3pct/-0.04pct 至8.3%/3.0%/3.5%,综合影响全年净利率仅同比-1.2pct 至8.5%。

    2022Q1 公司毛利率为22.2%,同比-0.8pct,环比+4.0pct;净利率为8.0%,同比+0.04pct,环比+1.3pct,2022 年以来公司盈利能力整体有所提升。

    投资建议:白电龙头价值凸显,看好长期经营韧性,维持“买入”评级。

    考虑到海内外市场需求疲软,叠加国内疫情反复影响,我们微调公司盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为314.1/361.1/399.2 亿元(原2022/2023 年预测值分别为337.3/372.9 亿元),对应当前市值PE分别为13 /11/10 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:地产政策调控风险,国内疫情反复,原料价格波动等。