太龙药业(600222)公司动态点评：股东变更落地 看好后续整合优化动作

事件：4 月28 日，太龙药业发布《2022 年第一季度报告》，一季度公司实现营业收入4.22 亿元，同比增长1.52%；实现归母净利润232.97 万元，同比减少91.33%；基本 EPS 0.0041 元/股，同比减少91.48%。

    营收保持稳健，净利润率受营销投入影响下滑。公司一季度整体毛利率为30.6%，同比环比均有所提高。因疫情加重造成的四类药品禁售、限售政策影响，双黄连口服液系列产品销售受限，同时公司加强了对其他系列产品的市场推广，导致销售费用增长。主要由于销售费用的较大增长（同比增加2589.96 万元，+6.6 pct），净利润率同比降低5.89 pct。随着区域疫情逐渐得到控制，公司拳头产品双黄连口服液系列销售限制解除，公司整体业绩有望回归平稳。

    董事会完成换届，强力股东带领有利于完善治理整合资源，强化聚焦主业。公司新实控人为郑州高新技术产业开发区管委会，间接控股股东郑州高新投资控股集团是中部地区具有雄厚资本实力和较强核心竞争力的综合性国资集团，积极拓展智慧政务、智慧交通、智慧医疗、智慧养老新型业务，重点布局科技金融、产业投资、生物医药业务板块。本次控股股东及实际控制人的变更有利于公司优化股东结构，完善公司治理，推动公司高质量发展；公司将继续聚焦中药产业、搭建全产业链医药研发CXO 服务体系，加强核心技术资源和战略性资源投入，保持发展战略的持续性和稳定性。未来三年公司间接控股股东郑州高新投资控股集团有限公司拟向公司及公司控股子公司提供不超过12 亿元的财务支持。

    截至一季报，公司已收到第一笔款项4.19 亿元，资金成本为4.0266%/年。一季度公司先后完成董事会、监事会换届，尹辉上任公司董事长、法定代表人。尹辉先生历任郑州高新市政建设有限公司董事长，现任郑州高新投资控股集团有限公司党委书记、董事长。郑州高新技术开发区是河南省第一个开发区，是1991 年国务院批准的第一批国家级高新区，是2016 年国务院批准建设的郑洛新国家自主创新示范区核心区。截至2021 年10 月，郑州高新区已累计形成18 家上市公司、78 家新三板企业、764 家四板企业、1 家准独角兽企业、6 家种子独角兽企业、28 家瞪羚企业、74 家潜在瞪羚企业和2816 家中原中小企业成长指数入指认证企业。太龙药业作为郑州市唯二医疗行业上市公司之一，由集团一把手亲自挂帅，体现高新区管委会高度重视企业发展蓝图，有利于有效整合核心观点 园区乃至全省优质医疗行业资源，打造龙头公司和区域名片。

    投资建议：公司整体受益于中医药复兴进程，核心业务稳定，“双黄连”

    系列产品护城河深，产品形成平台组合，受益差异化、细分化和升级趋势。中药饮片和药品研发业务依托专业子公司长期深耕，在行业内树立标杆形象，受益医疗行业长期发展。公司积极求变，新引入实控人背景实力强，在资源匹配、管理模式、发展思路上将得到进一步的加持和提升，促进长期、健康、持续发展。我们看好股权变更带来的新活力和新面貌，看好公司未来长期发展空间，预计2022-2024 年EPS 为0.07 元、0.17 元和0.25 元，当前股价对应PE 倍数为74.4x、31.0x、22.0x，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、疫情变化及其他疫苗、特效药的研发推广进程、药品研发需求变化、研发进度不及预期、公司净利润近两年下降。