亿纬锂能(300014):收入持续高增 成本端承压

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:韩晨 日期:2022-05-07

事件:公司发布2022 年一季报,2022 年一季度实现营业收入67.34 亿元,同比增长127.69%,环比增长23.51%;实现归母净利润5.21 亿元,同比下降19.43%;实现扣非归母净利润4.35 亿元,同比下降29.22%。

    原材料价格上涨,成本短期承压。公司22Q1 销售毛利率降至13.75%,为上市以来最低水平,主要受锂离子电池原材料碳酸锂等价格显著上涨拖累。2021 年初,碳酸锂价格仅不足5万元/吨,至2021 年底,碳酸锂价格接近30 万元/吨,至2022 年Q1,碳酸锂价格已站上50 万元/吨。若1GWh 三元锂电池需要使用620 吨碳酸锂,对应2021 年全年每Wh电池理论成本将上涨0.16元/Wh,22Q1成本在2021 年基础上增加0.12 元/Wh,考虑库存周转,成本压力将在22Q2~22Q3 进一步释放。预计公司将逐步对于下游客户实施提价以寻求利润空间,短期涨价幅度将超过0.1 元/Wh。

    产能稳步释放,下游需求旺盛。2022 年初,公司锂原电池产能5.49 亿只,锂离子电池产能8.53 亿只,在建产能6.06 亿只,对应2022 年底锂离子电池产能将超过14亿只,产能增长约64%。经测算,22Q1公司锂离子电池产品实现营业收入接近50 亿元,产品销量约为5 GWh,对应产品单价1.00 元/Wh,较2021年全年增长5~10%,成本传导逻辑阶段性兑现。

    变更部分募集资金用途,扩大磷酸铁锂电池产能。公司积极加强新能源汽车和储能业务的布局,一方面继续加大磷酸铁锂电池的产能建设;另外一方面,依托于公司的技术、质量、规模和市场的综合优势,加大国内外大客户的开发,特别是乘用车市场,完成三元方形电池、大圆柱电池的布局和建设,推动公司业绩的快速增长。4月28日,公司发布《关于变更部分募集资金用途的公告》,将部分项目资金投入到“乘用车动力电池项目(三期)”,预计投入不超过12.50亿元,建设10GWh 磷酸铁锂产能,项目建设期为2年。

    思摩尔22Q1 业绩低于预期,公司预回拢资金加持主营业务。思摩尔国际发布2022 年一季度业绩预告,期内公司实现净利润5.27 亿元,同比下降55%,生产和运输受疫情影响较大。4月28 日,亿纬锂能发布《关于减持参股公司股票的公告》,预一年内通过大宗交易方式择机减持EBIL 持有的不超过思摩尔国际股票的3.5%,持股比例或降至30%以下,对应公司当下1012 亿市值,减持行为可回拢资金超30 亿,将显著缓解公司现金流压力。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.65 元、2.97 元、4.19 元,未来三年归母净利润将保持40%的复合增长率。考虑到公司三元+铁锂双路线布局,下游客户结构良好,在成本压力能够顺利传导的前提下,维持“买入”评级。

    风险提示:公司产能未能如期释放风险;原材料价格波动风险;技术路线更迭风险;电子烟行业政策波动风险;汇率风险。