欧派家居(603833)2022年一季报点评:Q1业绩亮眼 大家居战略带动多品类快速发展

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:李华丰 日期:2022-05-07

事件:公司发布2022 年一季度报告,报告期内公司实现营收41.44 亿,归母净利润2.53 亿。每股收益为0.42 元。

    点评:一季度营收亮眼,衣柜木门业务快速发展。22 年Q1 公司实现营业收入41.44 亿,同比+25.60%;归母净利润2.53 亿,同比+3.88%。分产品橱柜/衣柜及配套家具/卫浴/木门营收13.24/23.20/1.67/2.18 亿,同比增长5.13%/40.85%/1.19%/32.29%。大家居战略下,公司以优势橱柜产品为基础,协同带动衣柜及木门产品实现高速增长。分渠道直营店/经销店/大宗实现营收1.23/32.23/6.73 亿,同比+51.15%/+34.10%/-6.98%。

    零售渠道(直营+经销)表现亮眼,工程渠道业绩承压。

    毛利率略有下滑,期间费用率下降。22 年Q1 综合毛利率为27.66%,同比-2.5pcts,主要受原材料价格处于高位及相对较低毛利率产品(衣柜、卫浴、木门)占比提升影响。分产品橱柜/衣柜及配套家具/卫浴/木门毛利率30.46%/ 28.58% / 20.35%/ 10.08%,同比-1.2/-2.4/-1.4/-1.5pcts。分渠道直营店/经销店/大宗毛利率58.12% / 26.66%/ 27.14%,同比-2.0/-2.2/-3.1pcts。22 年Q1 归母净利率6.11%,同比-1.3pcts。期间费用率20.4%,同比-1.5pcts,其中销售/管理/研发/财务费用率同比-0.6/-0.3/-0.1/-0.5pcts。毛利率承压下,公司通过控制期间费用缓解净利率压力。

    投资建议:我们预计公司2022-2024 年可实现归母净利润31.1/36.7/43.0亿元,对应当前P/E 分别为22.8x/19.3x/16.5x,维持“买入”评级。

    风险提示:市场竞争加剧;原材料价格上涨;地产销售下滑