美的集团(000333):盈利能力改善 股权激励彰显信心

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:龚梦泓 日期:2022-05-07

业绩总结:2021 年公司实现营收 3433.6亿元,同比增长 20.2%;归母净利润285.7 亿元,同比增长5%。单季度来看,Q4 公司实现营收804.2 亿元,同比增长18.3%;归母净利润51.2 亿元,同比下降1.7%。2022 年Q1公司实现营收909.4 亿元,同比增长9.5%;归母净利润71.8 亿元,同比增长11%。此外,公司拟派发现金红利1.7 元/股,现金分红金额合计116.8 亿元,分红率为40.9%

    三大产品齐发力,营收快速增长。报告期内,公司延续以用户为中心的战略变革,坚持以科技领先为核心的四大战略主轴,实现TOB 和TOC 业务的并重发展,推动国内与海外业务双重质变,实现营收高速增长。其中,分产品来看,暖通空调、消费电器和机器人及自动化实现营收1418.8/1318.7/272.8 亿元,分别同比增长17.1%/15.8%/26.4%;分地区来看,国内与国外分别实现营收2035.8/1376.5 亿元,同比增长24.8%/13.7%;分事业群来看,智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人及自动化和数字化创新分别实现营收2349/201/197/253/83 亿元,分别同比增长13%/44%/55%/23%/51%。

    高端品牌稳步推进。公司旗下品牌COLOM 在高端市场持续发力,已初步构建起全球家电市场领先的高端化智慧生活方案,报告期内实现销额突破40亿元,同比增长300%。根据AVC数据显示,2021 年COLMO产品在高端市场占比提升显著,其中空调柜机达到36%,空调挂机和净水产品均在20%以上,滚筒洗衣机则接近15%。此外,COLOM布局超过300 家全品类体验合厅和40 家体验馆,目前国内市场已累计布局近7000 家门店及网点。

    加速推动全球突破,强化海外本土化运营。公司进一步推动全球业务布局,海外渠道布局逐步完善,2021 年新增海外自有品牌销售网点超43000 家,累计总数达到15 万家以上。线上渠道方面,报告期内公司已入驻超过10 个欧美国家本土电商平台,助力海外电商销额增长65%。此外,在日本家电零售市场整体规模较2020 年下滑3%的情况下,东芝家电零售收入逆势增长9%,在六大品类合计市场份额提升至12.5%,同时分别在空调、冰箱、洗衣机、微波炉以及电饭煲等单项品类市场份额持续增长。

    盈利能力短期承压。报告期内,受到原材料涨价影响,公司综合毛利率为22.5%,同比下降2.6pp。费用率方面,公司销售费用率、管理费用率和财务费用率为8.3%/6.5%/-1.3%,分别同比变动-1.3/-0.3/-0.4pp,公司在降费提效上效益显著,对冲了部分原材料涨价的压力,综合来看,公司净利率为8.5%,同比下降1.2PP。

    股权激励彰显信心。公司发布股权激励计划和限制性股票激励计划。其中股权激励计划拟向包括中层管理人员、技术人才等在内的2849 人以56.28 元/股授予股票期权1.1 亿份,约占公司总股本的1.6%;限制性股票激励计划拟向199人以 28.14元/股的价格授予限制性股票1263万股,约占总0.2股%本。业绩考核要求为2022-2025 年加权平均净资产收益率分别不低于20%/20%/18%/18%。此外,公司推出核心管理团队持股计划,参与人为公司核 心管理人员15人,计划计提2.1 亿元专项基金,业绩考核要求为2022-2024 年加权平均净资产收益率分别不低于20%/20%/18%。公司推出多期激励计划,深化管理层与公司利益的趋同性。

    Q1盈利能力环比改善。2022 年Q1公司综合毛利率为22.2%,同比下降0.8pp,环比提升4pp;净利率表为8%,同比持平,环比提升1.3pp。我们推测公司通过调价策略以及产品结构的优化,逐步平滑原材料价格波动风险,盈利能力环比提升。费用率方面,公司销售费用率为8.4%,同比下降0.6pp;管理费用率为5.8%,同比下降0.1pp;财务费用率为-1.3%,同比下降0.1pp,公司控本降费见效,运营能力提升。

    盈利预测与投资建议。公司作为白电龙头,治理能力优越,多元化布局稳步推进,随着疫情逐步得控公司将迎来改善,预计2022-2024 年EPS 分别为4.49/5.27/5.94 元,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格或大幅波动、人民币汇率大幅波动风险。