晶澳科技(002459):市占率持续提升 推进一体化战略

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:韩晨/敖颖晨 日期:2022-05-07

业绩总结:公司2021年实现营业收入413.02亿元,同比增长59.80%;实现归母净利润20.39 亿元,同比增长35.31%。2022 年一季度公司实现营业收入123.21 亿元,同比增长77.12%;实现归母净利润7.50 亿元,同比增长378.27%。

    组件市占率进一步提升,盈利能力逐季提升。2021 年公司电池组件出货量25.45GW,同比增长60.26%;组件对外销售24.07GW,销售均价1.64 元/W。

    公司组件市占率进一步提升,位居行业第二。太阳能电池组件业务实现营业收入394.60 亿元,同比增长64.23%;毛利率14.63%,同比减少1.73pp。2021年公司毛利率逐季提升,单瓦盈利恢复至较高水平。公司出售了110MW存量电站,确认投资收益2.05 亿元。截至2021 年底在运电站项目350MW。2021 年电站业务分部实现营业收入4.43 亿元,毛利率59.54%。2022 年一季度,公司光伏组件产品出货量同比增加,产品价格提升幅度较大,综合毛利率14.79%,同比上升4.01pp。

    进一步布局一体化产能,新电池技术齐头并进。截至2021 年底,公司组件产能近40GW,硅片和电池产能约为组件产能的80%。公司规划至2022 年底形成组件产能超50GW,出货35~40GW,硅片和电池产能维持组件产能的80%。

    2021 年度公司研发投入27.18 亿元,占营业收入的6.58%。在TOPCon、HJT、IBC 等新电池技术方面,公司均有研发布局,实现N 型钝化接触电池量产效率>24.6%,全背接触电池效率>25%,异质结电池光电转化效率>25%。

    出台新一期股权激励计划,绑定核心员工利益。公司推出2022 年股票期权与限制性股票激励计划,拟向董事、高管及核心骨干共882 名激励对象授予权益1,401.50 万份。业绩考核目标为,以2021 年营业收入为基数,2022~2024 年增长不低于45%、70%、95%;或以2021 年净利润为基数,2022~2024 年增长不低于50%、80%、120%。公司新一期股权激励覆盖范围较广,有助于绑定核心员工利益,保持经营管理稳定。

    盈利预测与投资建议。公司组件市占率持续提升,盈利能力保持较高水平,持续研发布局新一代电池技术。股权激励计划绑定核心员工利益。预计2022~2024年公司归母净利润分别为41.65、53.93、69.28 亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格上涨超预期;美国贸易政策风险;汇率波动风险。