先导智能(300450):技术优势突出 业绩高增长

类别:创业板 机构:国开证券股份有限公司 研究员:崔国涛 日期:2022-05-07

正文摘要:

    公司近日发布2021 年年度报告及2022 年一季报。2021 年,公司实现营业收入100.37 亿元,同比增长71.32%;归母净利润15.85 亿元,同比增长106.47%。2022Q1,公司实现营业收入29.26 亿元,同比增长142.41%;归母净利润3.46 亿元,同比增长72.5%。

    综合毛利率下滑,期间费用控制良好。2021 年,公司综合毛利率同比小幅下降0.27 个百分点至34.05%,其中,锂电池智能装备业务毛利率同比上升1.09 个百分点至34.63%;智能物流系统业务毛利率同比减少7.86 个百分点至14.78%,毛利率相对较低的智能物流系统业务收入高增长且该项业务毛利率同比下降幅度较大是公司综合毛利率下降的主因之一。

    2022Q1,公司毛利率同比减少9.41 个百分点至30.8%,短期盈利能力有所下降。2021 年,公司期间费用率同比减少1.50 个百分点至16.89%,其中,销售/管理/研发/财务费用率同比分别减少0.34、0.17、0.24、0.75个百分点至2.74%、5.22%、8.95%、-0.02%。2022Q1 公司期间费用率同比减少6.39 个百分点至16.53%,反映了公司期间费用控制能力有所提升。

    新能源汽车渗透率快速提升,公司锂电设备板块实现高增长。当前绿色发展模式已在全球范围内形成共识,在此背景下新能源汽车行业呈现快速发展的态势。根据MarkLines 数据,2021 年全球新能源车销量为611 万辆,同比增加110%。随着新能源汽车性价比、市场认知度的提高,我国新能源汽车渗透率快速提升,根据中国汽车工业协会数据,2021 年国内新能源车销量同比增加158%至352 万辆,2022Q1,我国新能源汽车销量同比增长1.4 倍,市场渗透率达到19.3%,其中,3 月新能源汽车市场当月渗透率达到21.7%,创历史新高。2021 年公司锂电池智能装备业务收入同比增长114.82%至69.56 亿元,收入占比提升14.03 个百分点至69.30%。

    在新能源汽车行业快速发展的情况下,龙头电池企业较强的扩产意愿对锂电设备行业形成持续利好,公司有望从中不断受益。

    技术优势突出,产品具备一定的国际竞争力。2021 年公司研发投入同比增长55.22%至10.7 亿元,占营业收入比例为10.66%,彰显了公司对于研发创新的重视程度。基于多年来的技术积淀,目前公司在锂电池设备领域的前、中、后段设备性能均已达到世界领先水平,涂布机、辊压分切一体化设备、模切机、卷绕机、叠片机、电芯组装线、化成分容系统等已能满足国内外主流客户的需求并且具备明显的价格优势。此外,近几年公司逐步布局了3C 智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等新业务,平台型公司的特征越发明显,2021 年公司新签订单达到187 亿元(不含税),为未来业绩增长奠定重要基础。公司是国内装备企业中最早进行国际化布局的公司之一,目前已在美国、德国、瑞典、日韩等地设立分/子公司,基于良好国际竞争力,2021 年公司出口业务收入同比增长234.15%至14.78 亿元,随着海外市场的不断开拓,国际业务将持续为公司注入新动能。

    盈利预测与投资评级:预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.66、2.30、2.88 元,以4 月28 日42.24 元/股的收盘价计算,对应的动态PE 分别为25.45、18.37、14.67 倍,维持公司“推荐”的投资评级。

    风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;全球疫情超预期恶化引致的市场风险;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场系统性风险。