三友化工(600409)公司信息更新报告：营收同比增长 纯碱景气上行 静待粘胶景气反转

疫情反复致公司2022 年Q1 业绩承压,未来投资额较大,维持买入评级

    根据公司业绩报告,2022 年Q1 公司实现营业收入58.72 亿元,同比+4.21%,实现归母净利2.40 亿元,同比-59.54%。2022 年第一季度因环保管控、新冠肺炎疫情反复物流受阻等影响,公司主导产品产销量同比减少,公司Q1 业绩承压运行。 未来公司将投资约570 亿元发展“三链一群”产业计划,未来成长空间进一步打开,我们维持2022-2024 年盈利预测,预计公司归母净利润分别为24.52、25.40、27.79 亿元,对应EPS 分别为1.19、1.23、1.35 元,当前股价对应2022-2024 年PE 分别为5.5、5.3、4.9 倍,维持“买入”评级。

    原材料价格高位及疫情反复影响产销,公司Q1 业绩承压

    2022 年Q1,公司产品原材料、能源价格仍然保持高位。根据公司公告,2022 年Q1,公司原材料不含税采购均价及同比变动程度分别为:浆粕5,608(+25.83%)、电石4,187(+15.45%)、硅块20,153(+54.15%)、原盐261(+68.66%)、原煤748.75(+37.19%)元/吨。Q1 因环保管控、疫情反复物流受阻等影响,公司主导产品产销量同比减少,纯碱销量同比下滑7.81%、粘胶短纤销量下滑16.97%。原材料价格高位,推高公司生产成本,产销下滑进一步加剧公司业绩承压。

    纯碱景气或继续上行,静待粘胶短纤景气反转,看好公司长期成长

    2022 年初以来,光伏玻璃大量投产,日熔量净增长11,550 吨,大幅拉动纯碱需求。进入5 月,浮法玻璃将迎来季节性旺季,有望继续支撑纯碱需求。受东南亚经济持续复苏及局部冲突影响国际纯碱交货进度,国内纯碱出口需求旺盛。同时纯碱行业亦将步入检修季,供需有望共振,Q2 景气或继续上行,公司作为纯碱龙头有望充分受益。目前粘胶短纤行业全面亏损,景气处于历史低位,静待回暖。公司未来计划总投资规模约570 亿元,构建“两碱一化”循环经济产业链、有机硅新材料产业链、精细化工产业链、新能源新材料“双新”战略产业集群的“三链一群”产业布局,进一步打开成长空间进一步打开。

    风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。