精锻科技(300258)季报点评：拓展新能源车配套新客户 产能释放将保障盈利增长

业绩符合预期。2022 年一季度实现营业收入4.04 亿元，同比增长23.9%；归母净利润0.42 亿元，同比下降19.5%，扣非后净利润0.37 亿元，同比下降21.9%，净利润同比下降预计系原材料及运费涨价、人民币升值、新项目投入增加、疫情反复等多重因素扰动。

    毛利率同比下滑，现金流改善。一季度毛利率28.0%，同比下降3.7 个百分点，预计系原材料及运费涨价、人工成本、折旧增加等导致。一季度期间费用率15.3%，同比增长2.3 个百分点，其中销售费用率0.7%，同比下降0.9 个百分点，预计系业务支出减少，研发费用率5.8%，同比增长1.2 个百分点，预计系研发人员薪酬及研发直接投入增加，管理费用率6.9%，同比增长0.8 个百分点，预计系职工薪酬、折旧摊销增加，财务费用率1.9%，同比增长1.3 个百分点，预计系利息支出增加及汇兑收益减少。一季度经营性现金流净额0.66 亿元，同比增长1277.7%，预计系销售收回货款增加及收到税费返还增加。

    预计产能提升将保障新能源项目落地及收入提升。公司加强拓展新能源车项目及轻量化项目，2022 年一季度为新能源车配套产品销售收入占比13.23%，同比提升6.59 个百分点，产品已进入大众、通用、吉利、比亚迪、蔚小理等众多传统车企及头部新势力供应体系，2021 年公司获得全球著名电动车大客户差速器总成项目中国及欧洲市场定点，标志着公司在新能源电动车产业链的产品布局取得突破，公司将力争获取更多客户的新项目。公司在天津、宁波、重庆三地工厂将逐步释放产能，其中宁波工厂有望于2022 年二季度末交付使用，重庆精工在永川新购置土地项目预计2022 年开工建设，有望支撑公司扩大自主品牌客户市占率并承担部分总部产能转移，产能释放将保障在手项目及订单落地。

    预测2022-2024 年EPS 分别为0.54、0.74、0.92 元，可比零部件公司22 年PE 平均估值23 倍，给予22 年23 倍估值，目标价12.42 元，维持买入评级。

    风险提示

    齿轮配套量低于预期影响当年盈利；VVT 业务低于预期影响盈利；乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量，影响盈利。