华泰证券(601688)2022年一季报点评:资管及投行表现稳定 自营业务承压

类别:公司 机构:海通国际证券集团有限公司 研究员:孙婷/Vivian Xu 日期:2022-05-07

投资要点:公司贯彻科技赋能理念,打造全新竞争优势,多项业务水平领先。目前公司经营状况良好,资管及投行业绩表现稳定。目标价17.74 元,维持“优于大市”评级。

    【事件】华泰证券2022 年一季度业绩:1)实现营业收入72.4亿元,同比-17.6%;归母净利润22.1 亿元,同比-33.1%;对应EPS 0.24 元,ROE1.41%。2)一季度资管业务表现亮眼,投行业务相对稳定,自营业务拖累净利润。3)2022 年一季度经纪/承销/ 资管/ 利息/ 自营/ 其他分别占比 25%/13%/14%/11%/25%/13%。

    经纪业务收入水平稳定,双平台联动形成独特优势。1)2022年一季度公司实现经纪业务收入17.8 亿元,同比-0.4%。2)2022 年一季度全市场交投活跃,全市场日均股基交易额10760亿元,同比+7.2%,两融余额16728 亿元,同比+1.1%,较年初-8.7%。2)公司持续加大科技支持力度,优化交易平台体系。“涨乐财富通”平台与“聊 TA”平台双平台联动发展形成业务闭环,目前公司股票基金交易量处于行业领先地位。

    债权承销规模大幅增长,行业排名稳定。1)2022 年一季度公司实现投行业务收入9.14 亿元,同比-2.8%。2)股权业务承销规模同比-31.8%,债券业务承销规模同比+22.5%。3)股权主承销规模273 亿元,排名第3,其中IPO5 家,募资金额77 亿元,再融资14 家,募资金额197 亿元。4)债券主承销规模1916 亿元,排名第4;金融债、ABS、公司债承销规模达417 亿元、65亿元、351 亿元。5)IPO 储备项目142 家,排名第5,其中两市主板3 家,北交所3 家,科创板24 家,创业板10 家。

    向主动管理方向转型效果明显,业绩增长显著。1)2022 年一季度公司实现资管业务收入9.79 亿元,同比+39.7%。2)截至2021 年末公司资产管理总规模达到5185.73 亿元,同比增长7%。公司主动管理能力与业绩持续提升,同时推出固收类优势产品以及 FoF、MoM 等特色产品,从不同维度满足客户多样化需求。目前公司管理产品规模可观,已具备显著的运营优势和市场影响力。

    自营业务业绩下滑,同比-48.3%。2022 年一季度公司实现投资净收益18.4 亿元,同比-48.3%。一季度权益市场表现低迷,万得全A 累计下跌14%。

    估值仍低,“优于大市”评级。我们预计公司2022-2024E 年EPS为1.32/ 1.46/ 1.55 元,BVPS 为16.13/ 17.19/ 18.30 元。考虑到公司各项业务排名居前以及最近的市场变化,给予其2022 年1.1xP/B(原为2022 年1.4x PB),对应目标价17.74 元,维持“优于大市”评级。

    风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑;权益市场波动加剧致投资收益不及预期。