中简科技(300777)公司简评报告：产能提升保障高端领域国产碳纤维供给 22Q1业绩高速增长

核心观点

    事件：中简科技发布2021 年报，2021 年公司实现营业收入4.1 亿元、同比+5.7%；实现归母净利润2.0 亿元、同比-13.4%；扣非归母净利润1.9 亿元、同比-12.6%。公司同时发布2022 年一季报，一季度实现营业收入1.7 亿元、同比+135.9%；实现归母净利润9066 万元、同比+183.8%；扣非归母净利润8694 万元、同比+232.9%。

    千吨线通过等同性验证，碳纤维织物产能提升2 倍：公司2021 年碳纤维及其织物销量156.06 吨，同比增长34%。碳纤维产品实现收入3.2 亿元、同比-3%，毛利率为76.6%、同比下降7.6 个百分点；碳纤维织物产品实现收入9203 万元、同比+53%，毛利率为78.8%、同比下降3.6 个百分点。受2021 年主要客户对公司碳纤维及相关制品的采购量提升、价格进行了下调因素的影响，公司整体毛利率为77.1%、同比下降6.8个百分点。

    期间费用有所下降，继续加大研发投入：按照“探索一代、预研一代、研制一代、批产一代”的研制思路，公司不断加大新产品研发力度，2021年投入研发费用4449 万元、同比增长45%。管理费用率为15%、同比下降6.5 个百分点，主要系相关折旧、修理费用减少。公司2021 年整体净利率为48.9%、同比下降10.8 个百分点，主要系政府补助相关其他收益减少、为1141 万元，2020 年为4611 万元。

    三期项目启动，提升高端领域国产碳纤维自主保障能力：公司ZT7 系列高性能碳纤维产品在国家航空航天领域稳定批量应用，随着更高性能碳纤维逐步产业化、公司产品谱系将更加完善。在研项目包括国产T1100级碳纤维材料制备，9H 碳纤维、8E 碳纤维、ZM40H 碳纤维制备，及国产M60J 级超高模量碳纤维关键核心技术攻关。首发募投“千吨线”项目完成等同性验证投入生产，进一步提高了公司产能及稳定批量供货能力。2022 年初定增募投三期项目，建成后将具有年产1500 吨12K 高性能碳纤维及织物、或400 吨3K 产品的生产能力，进一步巩固航空航天高端领域的市场地位。

    新签大单，22Q1 业绩高速增长：公司在今年3 月公告签订21.7 亿元销售合同，达到公司2021 年总营收的527%，履行期限为22 至23 年。随着公司募投项目建设推进、产能获得极大提升，下游不断增长的旺盛需求下，公司业绩放量拐点已至。22Q1 实现营收1.7 亿元、同比+136%；归母净利润9066 万元、同比+184%。随着未来收入体量扩大、规模效应显现，能够有效抵御产品价格可能出现调整带来的影响。

    投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.8/6.8/8.7 亿元，当前股价对应PE 为42/30/24 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：产品价格下降的风险；新产品研制及市场拓展不及预期的风险；三期项目产能释放及消化不及预期的风险。