博众精工(688097)：全年业绩符合预期 新能源板块有望实现更高成长

事件

    事件一

    2021 年公司实现营业收入38.27 亿元，同比+47.37%，归母净利1.93 亿元，同比-19.18%，扣非归母净利1.36 亿元，同比-32.25%；其中Q4 单季度营收14.71 亿元，同比+43.36%，归母净利1.39亿元，同比+3.86%，扣非归母净利1.17 亿元，同比-10.21%。

    事件二

    2022 年一季度公司实现营业收入7.79 亿元，同比+44.60%，归母净利0.10 亿元，同比+161.11%，扣非归母净利0.07 亿元，同比+134.82%。

    简评

    2021 年收入成长依旧强劲，原材料、人员储备等带来利润端压力①消费电子板块强劲与新能源板块放量驱动收入高成长。2021年公司实现收入同比增长467.37%，其主要受益于：一方面，消费电子板块通过横向、纵向拓展实现逆势成长；另一方面，新能源板块抓住时代机遇，快速起量。

    ②成本前置叠加原材料价格维持高位，盈利能力有所下降。2021年公司毛利率33.60%，同比下降9.29pct；净利率5.10%，同比下降4.18pct。公司盈利能力下降主要系为应对后续新签订单高速增长，公司提前进行了人员储备。此外，公司上游原材料价格处于较高水平。

    ③新签订单快速增长，在手订单饱满全年业绩有保障。2021 年公司新签订单逾46.04 亿元，其中消费电子板块新签订单38.34 亿元，同比增长38.89%；新能源板块新签订单7.69 亿元，同比增长29.32%。截至2022 年一季度，公司在手未执行订单近30 亿元，维持较较为饱满状态。

    ④一季度业绩符合预期，盈利能力逐步修复。2022 年一季度公司实现收入同比增长44.60%，维持较快成长，符合预期。与此同时， 随着人员成本稳定、汇率波动等因素变化，公司毛利率有所回升，达到34.57%。随着在手订单逐步落地、成本压力逐步缓解，公司全年业绩有望延续高增。

    消费电子板块：2021 年多维度拓展下实现逆势成长，2022 年有望进一步巩固前期优势行业投资波动之下，公司依托品类拓展实现逆势增长。2021 年公司消费电子板块实现收入32.45 亿元，同比增长57.61%。公司消费电子板块主要依托横向拓宽、纵向延伸实现高成长：1）横向拓宽：公司继续拓宽自动化设备在消费电子终端产品的应用范围，已实现手机、平板电脑、TWS 蓝牙耳机、智能手表、笔记本电脑等全系终端产品覆盖；2）纵向延伸：公司向消费电子上游延伸，在摄像头模组、外壳、电池等高精度模组的组装、检测领域取得突破，并在Mini-LED 制程、真空灌胶等方面取得较大突破，并形成相应订单。

    新能源板块：新签订单大幅提升，锂电设备与换电站设备均迎来高速成长期①产品成功导入头部客户，业绩放量可期。2021 年公司新能源板块实现收入3.61 亿元，同比增长29.32%。全年新签订单7.69 亿元，同比增长28.300%。公司新能源板块可提供锂电设备与换电站设备两大类产品，二者均与国内头部客户达成相关合作，后续增长动力强劲。

    ②锂电池制造标准设备：产品已导入国内龙头客户，放量在即。公司锂电设备可量产注液机、包膜机、电芯配对机、贴胶机、Pack 自动化生产线等设备，其产品已导入宁德时代国内头部新能源动力电池制造商。随着下游扩产维持高增，公司相关产品销售将快速放量。

    ③智能充换电设备：换电行业投资兴起，公司凭借优质卡位实现高成长。公司换电站产品覆盖标准型换电站、车企定制型换电站、多功能型自动换电站、重卡智能换电站等产品，并与宁德时代、写信能科、北汽蓝谷、吉利汽车等下游重要客户进行合作。从行业维度看，随着新能源汽车以及充换电模式渗透率的逐步提升，对于换电站相关需求将保持快速成长；从公司维度看，公司依托自动化设备制造能力技术优势，可实现更高比例核心模块自供，从而达到单站更高盈利水平。

    投资建议

    总结来看，消费电子板块，公司凭借已有优势，积极拓宽应用领域实现成长；新能源板块，公司锂电设备、换电站设备均进入放量阶段。此外，公司积极拓展核心部件、半导体装备等相关新业务板块，不断提升可覆盖市场空间。预计公司2022-2024 年实现收入分别为51.16、65.28、80.19 亿元，归母净利润分别为4.57、6.25、9.05亿元，同比分别增长136.6%、36.7%、44.8%，对应2022-2024 年PE 估值分别为22.7、16.6、11.5，维持“买入”评级。

    风险因素

    疫情影响公司正常经营：公司多项原材料采购均来自长三角地区，且客户也大量集中于此。如果相关地区疫情状况进一步恶化，或对公司正常生产带来较大挑战。

    原材料价格维持高位带来盈利压力：当前公司多项原材料价格均处在高位，若持续保持高位则将对公司盈利能力产生不利影响。

    新产品研发不及预期：公司有多项新产品在研在制，若研发进度晚于预期，不利于其产品销售。