迪威尔(688377):2022Q1业绩超预期 深海装备成长潜力巨大

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:吕娟/夏纾雨 日期:2022-05-06

事件

    ①公司2021 年实现营业收入5.28 亿元,同比下降25.44%;实现归母净利润3218.95 万元,同比下降59.89%。

    ②公司2022 年一季度实现营业收入2.00 亿元,同比增长65.02%;实现归母净利润3043.11 万元,同比增长136.94%。

    简评

    2021 年业绩回顾:油价承压期业务量有所收缩,毛利率大幅下滑2021 年公司收入、利润双双下降,主要原因为:①2020 年新冠疫情影响导致油价下跌,国际油气公司为降低成本压力普遍减少采购,公司订单量锐减。②产品平均销售价格较2020 年同期降低10%左右。③产量降低固定成本分摊有所增加,叠加大宗商品价格上涨,毛利率有所承压。2021 年,公司实现毛利率20.70%,同比-7.22pct;净利率5.73%,同比-5.32pct。

    2022Q1 业绩回顾:21Q3 起迎业绩拐点,有望逐季向好22Q1 业绩超预期,主要由于随着2021 年行业的逐步复苏,业绩端低谷已过,产销的快速恢复带来较好的规模效应,盈利能力明显改善。22Q1 实现毛利率24.86%,同比+3.74pct;期间费用率9.65%,同比大幅下降6.27pct;净利率15.19%,同比+5.26pct。

    分产品:深海设备专用件成长潜力无限

    2021 年,公司井口设备专用件、深海设备专用件、压裂设备专用件、钻采设备分别实现营业收入2.65、1.42、0.82、0.27 亿元,占收入比例为50.12%(+9.78pct)、26.91%(+1.45pct)、15.57%(-12.60pct)、5.11%(+0.49pct);毛利率13.85%(-6.89pct)、32.67%(-6.46pct)、22.22%(-6.90pct)、17.17%(-4.46pct)。各产品毛利率均下滑明显,主要由于疫情影响下油气公司资本开支收缩,原材料影响,产销量下降导致的规模效应降低等。

    深海设备专用件:公司与FMC、斯伦贝谢、贝克休斯、AkerSolutions、Caterpillar 等全球大型油气技术服务公司建立了长期战略合作关系,行业地位突。2021 年,公司深海业务从零件升级到部件,2021 年2 月,与客户签订首批深海连接器组件长期供货订单,产品交付后将应用于巴西海域水下3000 米深海工况。深海产品在油气装备领域壁垒极高,公司为国内深海油气开采水下装备制造填补了空间。2022 年以来公司深海设备专用件订单呈现高速增长态势,未来占收入比例有望明显提升。生产装备方面,募投项目350MN 多向模锻液压机计划于2023 年投入生产。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年营业收入分别为10.55、14.22、19.15 亿元,同比分别增长99.8%、34.8%、34.7%;2022-2024年归母净利润分别为1.44、2.22、3.32 亿元,同比分别增长348.7%、53.6%、49.7%,对应PE 分别为36.5、23.8、15.9 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险因素

    原材料涨价风险;原油价格下跌风险;进口替代进度不达预期风险。