尚品宅配(300616):渠道持续调整 一季度业绩继续下滑

类别:创业板 机构:上海亿翰商务咨询股份有限公司 研究员:于小雨/周小龙 日期:2022-05-06

核心观点:

    尚品宅配披露2021 年公司年报及2022 年一季报。2021年公司实现营业收入73.10 亿元,同比增长12.22%;实现扣非后归属母公司股东的净利润0.42 亿元,同比增长6.23%。

    2022 年一季度,受到疫情的冲击,公司实现营业收入10.86亿元,同比下滑22.87%;实现扣非后归属母公司股东的净利润-1.09 亿元,利润水平持续承压。

    直营渠道方面,公司加大自营城市招商力度。截至2021年末,公司直营门店数量为90 家,自营城市加盟店数量为289家,合计较2020 年末净增加56 家。尽管如此,2021 年公司直营渠道的营业收入达18.97 亿元,同比增长0.99%,整体增长相对迟缓。加盟渠道方面,公司也在持续创新招商模式,积极招募有实力、有前景的新商开大店,打造成数字化整体家居服务商。公司加盟店数量为2236 家,仅净增加1 家。而2021 年公司加盟店的营业收入亦仅小幅上升9.26%,升至37.79 亿元。

    整装方面,公司整装品牌圣诞鸟整装在广州、佛山、成都、南京、深圳五地交付2703 户,同比增长约35%。公司整装模式实现营业收入约11.09 亿元,同比增长53.69%,整体表现相对亮眼。

    利润水平方面,公司2021 年毛利率同比下滑0.07 个百分点至33.17%,毛利润率水平和2020 年基本持平。2022 年一季度,受到原材料价格上行等因素的影响,公司毛利润率下滑至31.64%,同比下滑3.83 个百分点,利润水平短期承压。

    整体来看,我们认为公司目前处于战略的调整阶段。公司仍然需要修炼内功,探索最适合自己的发展道路。而随着地产的下滑,2022 年定制家居行业普遍承压,预计公司在2022 年实现业绩增长仍然存在较大的压力。