浙江鼎力(603338):转“危”为“机” 海外业务再起航

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:赵智勇/曹小敏 日期:2022-05-06

需求端:欧美市场高景气,国内租赁商龙头继续扩张

    海外市场方面,主机厂订单饱满,租赁商资本开支同比高增。JLG 和吉尼是全球销售规模前二的高空作业平台主机厂。2022Q1 年其新签订单或在手订单显著增加,反映全球市场需求景气。

    从主要租赁商角度看,海外需求在基建等刺激下已显著修复。租赁商营收维持高增,资本开支处于近年来较高水平。国内市场方面,在国家政策和市场需求等驱动下,高空作业平台市场进入高速发展期。2021 年行业维持高景气,设备销量再创新高。对标美国租赁市场,国内租赁商仍需大量增加网点和采购设备。目前,国内主流的租赁商也纷纷扩充网点,预计未来网点也将有望实现翻倍的增长。未来随着租赁网点的铺设,设备采购需求也将持续扩增。

    成本端:制约因素边际有望逐步改善

    原材料价格方面,2020 年5 月以来,钢材综合价格指数持续上涨;而截至2021 年4 月底,钢材综合价格指数回落至140.02 点,板材回落至137.34 点,长材回落至145.98 点。钢材价格的下降给公司带来一定的降本空间,有望带来毛利率的提升。运费方面,自2021 年10 月以来,主要船型运费指数稳步下降,海运出口逐步向好。海运航线价格方面,以散货船为例,航线日租金自2021 年10 月以来呈下降趋势后逐步趋于稳定。公司或将受益于运费价格的下降,盈利能力有望改善。此外,随着“双反”终裁落地,公司确定的反补贴税率为11.97%,反倾销税保证金率(调整补贴幅度后)为31.54%,合计税率为43.51%,合计税率低于行业内其他公司。公司具备中美贸易摩擦期间加征关税应对的经验,在其他国内企业进入美国市场门槛大幅提升的前提下,公司积极应对,有望进一步开拓北美市场。

    客户+市场+产品,奠定长期成长性

    客户:公司深度绑定大客户宏信建发。未来2 年宏信建发仍将维持相对较高的采购规划,作为宏信建发2021 年高空作业平台采购额最大的合作伙伴,公司有望受益于龙头租赁商的不断扩张。市场:全球高空作业平台制造商集中度较高,海外龙头企业仍占据一定份额。2020 年全球市场销售额排名前五的企业均为外资,CR5 约为47.8%。就长期空间而言,根据《AccessInternational》,2020 年公司在全球市场占有率约5%,而海外市场占有率更低。美国市场方面,参照美国JLG 和吉尼在欧洲市场的开拓情况,公司在美国市场占有率有望提升。除美国市场外,公司出口已出口至全球80 多个国家和地区,在欧洲、亚洲、大洋洲等地区拥有成熟的客户群体。电动臂式:公司已研发出全系列电动臂式高空作业平台,产能爬坡顺利,臂式产品放量明显。随着绿色理念的逐步深入,电动产品成为海外市场设备更新的新催化。目前,欧美地区臂式产品电动化率还不高,未来电动臂式市场空间大。作为全球模块化电动臂式制造商,截至目前,公司电动臂式“PLAN G”计划已拓展至美国、英国、德国、意大利、荷兰、日本、澳大利亚等数十个国家。差异化新品:公司研发推出了玻璃吸盘车、轨道高空车、模板举升车等众多差异化新品,高空作业产品线不断丰富,能有效满足市场新需求,差异化竞争优势进一步显现。同时,公司进行定增募集资金用于提升公司技术水平及产能规模,有力增强公司在高端、细分高空作业平台市场的竞争优势,助推公司发展新动能。

    风险提示

    1、贸易摩擦影响出口的风险;

    2、市场竞争加剧的风险。