格尔软件(603232):营收快速增长 短期业绩承压

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:浦俊懿/陈超 日期:2022-05-06

  事件:公司发布2021 年报,实现收入6.1 亿(+37.4%),实现归母净利0.80 亿(+39.7%),扣非净利+0.33 亿(-27.7%),其中Q4 单季度实现收入3.23 亿(+20.2%),实现归母净利1.03 亿(+12.9%),实现扣非净利0.77 亿(-13.0%)。此外公司发布22Q1 季报,实现收入1.37 亿(+87.6%),实现归母净利-0.56 亿(-134.0%),实现扣非净利-0.63 亿(-119.9%)。

      核心产品营收实现快速增长。分产品来看,21 年全年公司PKI 安全应用产品和通用安全产品收入分别达到2.0 亿、2.8 亿,同比增速分别为5.3%、33.0%,均实现稳定增长。此外,PKI 基础设施产品收入达到1.3 亿,同比增长187%。公司积极开拓市场,产品和服务已经进入政府、国防、金融、央企等行业和领域,持续构建强有力的市场开拓体系。

      净利润下降系营业成本提高和期间费用率上升所致。2021 年度公司综合毛利率为51.7%,同比下降3.4pct。同时,期间费用率为45.5%,同比上升3.4pct。其中,销售、管理、研发费用率分别为10.0%、18.4%、17.4%,分别同比上升-0.3pct、3.4pct、0.1pct、0.1pct。

      持续深耕优势领域,积极探索扩张新兴场景和领域。公司以PKI 技术为基础,专注于网络信息安全领域,产品范围覆盖PKI 系统和安全应用,已形成完整的信息安全产品体系。公司持续深耕优势领域,国防、政法、政务行业打造大协调,稳固行业优势地位,并拓展国家部委、央企总部的身份中台与电子平台的规划与建设业务,为公司“新场景、新业态、新模式、新需求”的大环境下继续拓展以PKI 为核心的网络安全市场奠定基础。

      调整收入增速毛利率及费用率,我们预测公司22-24 年归母净利润分别为0.87/1.05/1.25 亿元(原预测22 年归母净利润为1.58 亿)。根据可比公司22 年的PE 水平,给予公司22 年40 倍PE,对应合理股价为14.80 元,维持买入评级。

      风险提示

      政策落地不及预期;行业内竞争恶化风险等