金域医学(603882):业绩符合预期 规模效应凸显

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杜向阳 日期:2022-05-06

投资要点

    事件:公司发布2021 年年报和2022 年一季报。2021 年实现营业收入119.4亿元(+44.9%);归母净利润22.2 亿元(+47%);扣非后归母净利润21.9亿元(+50.2%)。2022 年一季度实现营业收入42.5 亿元(+58.7%);归母净利润8.5 亿元(+58%);扣非后归母净利润8.4 亿元(+57.8%)。

    业绩增速符合预期,盈利能力稳步提升。2021 年公司主营业务医学诊断服务实现营收113亿元,同比增长43.6%。剔除新冠检测增量,2021 年常规检测业务实现营收66.2 亿元,同比增长27.3%,业绩增速符合预期。2021 年综合毛利率上涨至47.3%,同比增长0.6pp,其中主营业务毛利率为47.2%,同比增长0.5pp。规模效应、项目结构、客户结构的优化推动毛利率持续上涨。

    建立覆盖广、辐射深的市场服务网络,运营效率持续提升。公司是国内在连锁实验室数量、覆盖区域、服务客户数量等多维度领先的独立医学实验室。截至2021 年末,已自建39 家医学实验室,合作共建670 家区域实验室,覆盖全国31 个省市区和香港、澳门特别行政区,计700 多座城市,2.3 万余家医疗机构,覆盖全国90%以上的人口所在区域。同时,夯实医疗冷链物流能力,自建2000多个物流服务网点,加速下沉市场,触达乡镇基层。

    合作共建业务高速发展,持续优化客户结构。公司合作共建实验室业务增长迅速,成为医检业务增长重要动力,2021 年运营共建项目670 个,新拓展项目150 余个。大力推进与顶级三级医院的战略合作,客户结构持续优化,二/三级医院数量占比提升至80%,贡献业务占比85%。2021 年,三级医院客户收入占比(扣除新冠)进一步提升至36%,销量增长远高于其他客户群体,带动公司整体业务向高端层次发展。

    加快重点疾病线新项目开发。以临床和疾病为导向系统开展项目源管理,重点支持神经变性疾病、移植、免疫缺陷病等检验技术能力建设,共开发新项目257项。截止2021 年末,共拥有检验技术75 类,对外提供服务项目数超3000 项。

    盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024 年归母净利润分别为25.4亿元、26.7亿元和29.2 亿元,EPS 分别为5.46 元、5.74 元和6.26 元,对应PE 分别为16倍、15 倍和14 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:行业竞争加剧风险;政策变动风险;项目落地不及预期;疫情风险。