韦尔股份(603501)：新产品加速推出 非手机CIS占比提升

　　韦尔近日宣布推出首款32 位MCU 产品—WS49T31xQ 系列，3 月底以来公司还陆续发布了全新的OS03B10 监控CIS、5V/2A 降压转换器 WD10721 和一次性高清视频喉镜的“即用型”参考设计等新产品方案，持续拓展非手机CIS 业务。

    　　MCU 市场空间大：韦尔最新MCU 芯片采用ARM 架构，优化了供电、存储、外设等，适用于可穿戴设备、智能家居、消费电子等应用场合。MCU 芯片也在汽车、工业控制等各应用领域起着控制核心的作用。IC Insights 预测，受益于新能源汽车等的智能化升级，全球MCU 销售额将在22 年增长10%至215 亿美元，与CIS 市场空间相当。公司此前公告，在MCU、LVDS、LCOS、电源IC、MOS 驱动等领域持续加大了研发投入，将会在近一两年陆续导入汽车市场，为客户提供整体解决方案。

    　　受益于安防CIS 市场快速增长：全新OS03B10 安防监控CIS 具有2.5um 像素架构、3M 像素1/2.7 英寸光学格式，采用高灵敏度的FSI 工艺，可以无缝替代前代产品OS02G10，也可用于婴儿监视器、门铃摄像头、智能电视、行车记录仪等领域。

    　　该芯片样品已上市，将于2Q22 量产。Yole 预测，安防CIS 市场将从21 年21.6 亿美元增长至27 年的36.7 亿美元，年均增长9%。

    　　医疗领域持续创新：韦尔新发布的“即用型”参考设计有助于医疗设备厂商加快喉镜开发。全球视频喉镜市场价值将从19 年的2.2 亿美元增长至27 年的8 亿美元，复合年均增速17%。公司将晶圆级光学器件与CIS 创新结合的CameraCubeChip产品具有低光敏感度的图像传感、处理和单芯片输出的全部功能，在医疗市场内窥镜等领域表现突出。韦尔在21 年发布了首款用于一次性和可重复使用内窥镜的8M像素传感器，将Nyxel近红外技术创新性地用于医疗级CIS，高的图像质量和4K/2K 的高分辨率（60 帧/秒）大大提高了医生在重要手术中实现人体解剖结构可视化的能力。

    　　功率模拟器件竞争力强：韦尔的新款5V/2A 降压转换器WD10721 具有高效率、小尺寸、支持轻载模式等特点，适用于手机、物联网、固态驱动器等紧凑型智能设备。韦尔的功率模拟射频器件保持快速增长，21 年营收增长近2 成至近14 亿元。

    　　韦尔掌握多模多频功率放大器技术、SOI 开关技术、深槽技术、多层外延技术、背面减薄技术和芯片倒装技术等核心专利技术。公司在21 年推出多款适用于新型电子领域的过压保护器件，具有精确导通、快速响应、浪涌吸收能力强、可靠性高等特点。

    　　我们预测公司22-24 年归母净利润分别为55.0、71.3、89.8 亿元（原22-23 年预测为59.7、76.7 亿元，主要下调了收入预测），根据可比公司22 年平均36 倍PE 估值，给予225.72 元目标价，维持给予买入评级。

    　　风险提示

    　　高端CIS 研发不及预期；手机CIS 市占率下滑；疫情带来的不确定性；功率器件研发不及预期、自动驾驶渗透不及预期