兴发集团(600141):业绩大幅增长 磷化工延续高景气

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:费倩然 日期:2022-05-06

结论与建议:

    公司发布22年一季度,22年Q1实现营收85.75亿元,yoy+90.65%,归母净利润约为17.23亿元,yoy+384.07%,符合此前预告。

    公司是国内磷硅化工双料龙头,迭加新能源和电子级化学品板块快速增长,业绩有望持续增长,给予“买进”评级。

    多板块齐发力,公司业绩大幅增长:公司业绩增长受益于化工产品景气度维持,22 年来公司主营产品草甘膦、黄磷、磷肥等销售价格继续维持高位运行。22 年Q1 磷矿石/黄磷/磷酸二铵/DMC/107 胶/草甘膦均价分别为0.65/3.30/0.35/3.30/3.36/7.33 万元/吨,yoy 分别为+71%/+99%/+29%/+41%/+41%/+149%。此外公司参股企业宜昌星兴蓝天科技有限公司40 万吨/年合成氨项目、全资子公司宜都兴发化工有限公司300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目陆续于2021 年Q2、Q3 建成投产,22 年Q1 公司磷肥产销量较上年同期明显增加。第三,受益于下游碳纤维、集成电路产业快速发展,公司二甲基亚砜、湿电子化学品等化工新材料需求旺盛,盈利能力较上年同期明显提升,产品效益大幅增长。

    毛利率大幅提升,费用控制合理:产品价格上涨增厚公司利润,公司毛利率同比增加16.97pct 达35.91%,费用方面,公司费用控制卓有成效,三项费用率同比均有下滑,销售费用率同比下滑0.04pct 达0.98%,管理费用率同比下滑0.57pct 达0.78%,财务费用率同比下滑1.64pct 达1.15%。

    新建项目丰富,磷化工、湿电子双轮驱动:目前来看,Q2 草甘膦、DMC、107 胶价格环比略有下滑,磷矿石、黄磷、磷酸二铵价格环比上涨,但目前都处于高位,磷化工产业景气度预计持续。公司在建项目丰富,包括内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目(40 万吨/年有机硅单体配套5 万吨/年草甘膦、30 万吨/年烧碱)、后坪磷矿200 万吨/年采矿工程项目、新疆兴发5 万吨/年二甲基亚砜二期工程项目以及兴福电子7 万吨/年电子级硫酸、1 万吨/年电子级双氧水、20 万吨/年磷酸铁及配套10 万吨/年湿法磷酸精制技改项目等稳步推进,投产后将成为公司新的利润增长点。

    盈利预测:我们维持盈利预测,预计公司2022/2023 年实现净利润47.27/51.45 亿元,yoy+11%/9%,折合EPS 为4.25/4.63 元,目前A 股股价对应的PE 为8 倍,维持“买进”评级。

    风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、新产能释放不及预期;