盈康生命(300143):医院业务进展良好 静待器械板块恢复

类别:创业板 机构:华安证券股份有限公司 研究员:谭国超 日期:2022-05-06

  事件:

      2022 年4 月28 日公司发布2021 年年报,报告期内公司实现营业总收入10.90 亿元,同比增长5.93%;归母净利润-3.64 亿元,同比下降345.13%。同时公司发布2022 年一季度报,报告期内公司实现营业总收入2.68 亿元,同比增长10.72%;归母净利润0.24 亿元,同比增长30.56%。

      点评:

      收入整体保持增长,器械确认波动拉低利润

      公司2021 年总营收10.90 亿元,其中医疗服务板块收入10.28亿元,占总营收的94.33%,同比增长20.56%;医疗器械板块收入0.62 亿元,占总营收的5.67%,同比减少64.90%。

      医疗服务板块符合预期,“1+N+n+H”战略稳步推进公司医院业务贡献最大部分收入,旗下四川友谊医院2021 年取得营业收入4.40 亿元、净利润0.82 亿元;重庆华健友方医院收入0.89 亿元、净利润0.19 亿元;苏州广慈肿瘤医院收入4.75亿元,净利润0.42 亿元,基本符合预期。公司广泛开展互联网医疗服务,四川友谊医院2021 年3 月获得互联网医疗资质后,在线医疗服务400 万+次,新增用户13 万+,与线下诊疗形成良好的协同效应。公司未来将聚焦“中央厨房”大学科中心建设,线上线下一体化发展,突出差异化服务特色,夯实公司大专科+强综合的竞争优势。

      器械板块商誉减值影响利润水平,期待2022 年表现分拆医疗器械板块,2021 年公司经销商品收入0.32 亿元,伽玛刀收入0.26 亿元,其他收入28.98 万元,略低于预期,主要系公司受国内疫情影响,公司器械生产受到影响,导致订单无法正常交付;同时由于公司部分在手订单来自海外,受到国际经济贸易环境变化的影响,订单数量有所折损;因此公司计提商誉减值4.51 亿元,进而导致器械板块略低于预期。未来随着国内疫情逐步得到控制,公司生产经营恢复正常水平,伽玛刀销售有望企稳回升。

      加大研发投入,聚焦医疗服务+设备的协同发展公司于2021 年实现了由肿瘤治疗到康复的产品布局和技术储备,补足产品线,同时在市场上形成短、中、长期完整的销售循环。此外,公司前瞻性布局肿瘤诊断产品,应用微波消融、腹腔镜手术等新技术进行肿瘤诊断治疗,此外也通过影像设备开展肿瘤早筛项目,形成医疗设备互相补充、协同发展的多元化格局。

      公司持续推进差异化经营,在未来将结合物联网5G 技术搭建起完整的肿瘤医疗服务+设备生态网络。

      投资建议:维持“买入”评级

      公司2021 年业绩略低于预期,考虑到海内外疫情反复的影响,我们略调低此前的预期。预计2022-2024 年将实现营业总收入14.03/17.42/21.48 亿元人民币,同比增长29%/24%/23%;2022-2024 年将实现归母净利润1.95/2.79/3.88 亿元人民币,同比增长154%/43%/39%;对应P/E 27/19/14x。我们看好公司经营管理医院的能力,旗下托管医院资产优质,业绩有望持续保持高增长,期待器械板块后续发力,维持“买入”评级。

      风险提示

      疫情反复,对医院经营造成影响;器械板块恢复不及预期;海外政治经济环境变化;行业竞争加剧。