永辉超市(601933):Q1业绩超预期 竞争格局逐步改善

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李森蔓 日期:2022-05-06

事件:

    永辉超市发布2021 年年报,2021 年公司实现营收910.62 亿/-2.29%,归母净利润-39.44 亿/-319.78%,扣非归母净利润-38.33 亿/-760.78%,非经常性损益主要来自公司金融投资和其他债权投资。Q4 单季公司实现营收212.27 亿/+3.40%,归母净利润-17.66 亿/-655.01%,扣非归母净利润-20.05亿/-113.47%。公司发布2022 年第一季度报告,2022Q1 公司实现营收272.43 亿/+3.45%,归母净利润5.02 亿/+2053.54%,扣非归母净利润6.28亿/+263.07%。公司拟每10 股派发现金红利0.20 元(含税)。

    点评:

    营收自21Q3 起重回增长通道,线上渠道增势强劲。2021 年公司实现营收910.62 亿/-2.29%,主要系2020 年高基数、居民消费水平下滑以及社区团购低价扩张多重因素影响。分行业看,零售业营收849.58 亿/-2.11%/占比93.30%,服务业营收61.04 亿/-4.84%/占比6.70%。分产品看,生鲜及加工产品营收408.26 亿/-1.58%/占比44.83%,食品用品及服装营收441.32 亿/-2.59%/占比48.46%。分渠道看,2021 年线上渠道实现收入131.30 亿/+25.65%/占比14.42%,其中,“永辉生活”自营到家业务平台实现收入71.00 亿/+21.10%/占线上渠道54.03%;线下渠道实现收入779.32 亿/-5.82%/占比85.58%。

    投资建议:随着社区团购行业众多参与者相继收缩/破产,公司外部竞争环境边际改善,叠加内部数字化赋能、线上渠道高增、自有品牌和新业态稳步拓展,公司业绩有望实现高速增长。考虑到外部竞争环境改善及公司自身能力优化,上调盈利预测,预计公司2022-2024 年营收分别为953.42 亿/1009.96 亿/1061.67 亿,归母净利润分别为9.60 亿/14.20 亿/18.71亿,对应PE 分别为42 倍/28 倍/21 倍。上调为“买入”评级。

    风险提示:行业竞争加剧;新业态发展不及预期;同店增长放缓;业绩预测和估值不达预期。