科达制造(600499)：锂业利润弹性释放 布局负极石墨化产能扩建

　　事件：公司发布 2022 年一季度报告，22Q1 公司实现营收25.43 亿元，同比增长20.36%；归属母公司净利润9.01 亿元，同比增长373%。

    　　22Q1 公司业绩大幅增长，毛利率、净利率再创新高，盈利能力显著增强2022Q1 公司业绩大幅增长主要是：1）建材机械等主营业务稳健增长；2）蓝科锂业锂盐产品量价齐升释放业绩，公司对蓝科锂业的投资收益增长明显。22Q1 公司销售毛利率、净利率达28.11%、41.76%，较21Q4 环比提升0.94/29.13pct，盈利能力大幅提升；公司四项费用率17.89%，环比下降2.66 pct，经营管理能力提升；22Q1 计提0.48 亿元的股份支付费用。

    　　22Q1 碳酸锂售价约36 万元/吨，单吨净利约22 万元，盈利能力大幅增强22Q1 蓝科锂业碳酸锂产销约0.70/0.67 万吨，实现营业收入21.08 亿元，净利润14.56 亿元，公司确认归属投资收益6.35 亿元，碳酸锂销售价格约为35.6 万元/吨，环比上升115%；单吨净利约22 万元，环比上升279%。

    　　近期受疫情影响部分锂盐下游企业略有减产，叠加天气回暖青海盐湖产量增加，部分厂家检修后复产及进口增量，锂盐价格小幅回调；但中长期随着疫情控制下游企业复工复产，新能源车需求刚性回暖，而主流矿山并未大幅增加供给，锂供需关系仍偏紧，且锂精矿价格不断上涨有力从成本段支撑锂盐价格维持高位，蓝科锂业业绩有望持续随产能释放锂价高位而弹性释放。

    　　负极石墨化一体化布局日益完善，继续推进产能扩建重点推进石墨化，已完成“5 万吨/年煅后焦-3 万吨/年石墨化”的产能建设，报告期内锂电材料业务整体利润翻番，将于2022 年2 季度启动1 万吨/年石墨化、1 万吨/年人造石墨的产能扩建，远期产能达9 万吨，盈利释放可期。

    　　投资24.25 亿元建设建材及锂电装备智能制造、智能制造数字工厂项目为聚焦主业，实现高端制造智能化，公司计划投资16.25亿元用于建设建材及锂电装备智能制造基地项目，开展锂材料辊道窑业务；计划投资8亿元用于建设大型高端智能装备制造数字工厂项目，开展高端中大型铝型材挤压机、陶瓷原料智能生产成套装备业务。有力保障主业高质量发展。

    　　投资建议：基于公司机械设备业务高质量发展、非洲业务高速增长，以及蓝科锂业有望量价齐升， 维持22/23/24 年归母净利分别为45.69/54.32/62.88 亿元，对应PE 分别为6/5/4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：陶机及海外陶瓷业务发展、产能进展不及预期；产品价格下跌