格力电器(000651)：2022Q1业绩实现较快增长 B端业务占比稳步提升

　　2022Q1 业绩实现较快增长，B 端业务占比稳步提升，维持“买入”评级2021 年实现营业总收入1896.5 亿元（+11.2%），营业收入1878.7 亿元（+11.7%），归母净利润230.6 亿元（+4.0%），扣非净利润218.5 亿元（+7.7%）。单季度来看，2022Q1 实现营业总收入355.35 亿元（+6.0%），营业收入352.6 亿元（+6.2%）， 归母净利润40.0 亿元（+16.3%），扣非净利润37.8 亿元（+14.4%）。公司C 端业务依托空调领先优势发展冰洗、小家电全品类，持续深化渠道改革、保持稳健增长。

    　　B 端业务拓展提速明显，持续贡献收入增量。我们维持2022-2023 年，新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润271.0/290.5/316.5 亿元，对应EPS为4.6/4.9/5.4 元，当前股价对应PE 为6.8/6.4/5.8 倍，维持“买入”评级。

    　　2021 年空调品类表现稳健，B 端业务拓展顺利持续贡献收入增量分产品来看，空调品类表现稳健，B 端业务拓展顺利持续贡献收入增量，各品类营收占比持续提升。2021 年空调品类营收1317.1 亿元（+14.0%），占营收比例70.1%（+1.4pcts）；2021 年生活电器品类营收+8.0%，占营收比例-0.1pct。2021年工业制品品类营收+38.6%，占营收比例+0.3pct；2021 年智能装备品类营收+42.8%，占营收比例+0.1pct。2021 年绿色能源品类营收+63.1%，占营收比例+0.5pct。2021 年公司收购格力钛，布局新能源产业，收入空间有望进一步打开。

    　　2022Q1 净利率降幅环比收窄，看好费率改善下净利率稳中有升2021 年公司毛利率为24.3%（-1.9pcts），其中空调品类毛利率为31.2%（-3.5pcts）。

    　　单季度来看，2022Q1 公司毛利率为23.7%（-0.8pct）。通过发挥集中采购的规模优势，以及涨价传导压力，毛利率降幅有所收窄。2022Q1 公司销售/管理/财务/研发费用率同比分别-2.3/+1.0/+0.5/-0.3pcts，销售费用率延续下降趋势。受毛利率拖累2021 年公司净利率为12.2%（-1.1pcts）。2021Q4 公司净利率14.4%（-5.7pcts），2022Q1 公司净利率为10.2%（-0.2pct），2022Q1 净利率降幅收窄、趋势向好，在毛利率维稳和费用率改善下，我们预计净利率有望维持稳中有升。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；原材料涨价风险；海外市场拓展风险。