指南针(300803)：拟重整网信获券商牌照 深度协同有望加速发展

　　拟重整网信证券获稀缺证券牌照，首次覆盖给予“买入”评级公司是国内老牌金融信息服务厂商，拥有千万级注册用户、百万级付费用户。2022年4 月，证监会批复核准公司成为网信证券主要股东。重整完成后，公司将手握券商牌照，业务深度协同有望迎来加速发展期。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.49、5.18、7.26 亿元，对应EPS 分别为0.86、1.28、1.79 元/股，对应当前股价PE 分别为54.5、36.7、26.2 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　证券服务活跃用户持续增长，公司业绩开启加速增长证券信息服务需求与市场活跃度紧密相关，我国证券投资者数量持续增长，金融信息服务的需求也随之增长。用户选择一款产品后，将会形成特定的操作习惯，具有一定的依赖性，客户粘性较强。公司主要通过线上推广获客，通过“体验式”

    　　销售转化为付费用户。公司产品更侧重功能设计，客户群体相对较小但更具针对性。随着证券市场的活跃，公司业绩开启加速成长，2022 年一季度实现收入6.23亿元，同比增长89.5%，实现归母净利润2.67 亿元，同比增长176.5%。

    　　拟重整网信证券获稀缺证券牌照，深度协同有望加速发展2022 年4 月，证监会批复核准公司成为网信证券主要股东。网信证券下设3 家子公司、40 家营业部，是一家业务覆盖全国的综合性券商。我们认为，重整网信证券后，公司将手握稀缺证券牌照，有望形成三大业务协同：（1）交易功能：

    　　公司信息服务软件不具备交易功能，重整完成后有望支持公司软件实现快速下单，提高产品竞争力；（2）用户导流：公司客户主要来源于广告投放，重整完成后，公司金融信息服务将和证券经纪业务实现战略协同，有望拓宽公司客户群体、降低获客成本；（3）大财富管理生态：公司在金融科技领域有深厚积累，将助力网信证券数字化转型，形成以财富管理为特色的金融服务商，进一步完善公司在大财富管理生态的布局，利于公司长期发展。

    　　风险提示：重整存在一定不确定性；证券市场活跃度下降；行业竞争加剧。