亿田智能(300911):2022Q1集成灶主业量价齐升 业绩增长超预期

类别:创业板 机构:国海证券股份有限公司 研究员:孟昕 日期:2022-05-06

  事件:

      2022 年4 月27 日,亿田智能发布2022 年一季报。2022Q1 公司实现营业收入2.47 亿元(+63.08%);归母净利润0.45 亿元(+51.48%)。

      投资要点:

      集成灶主业量价齐升,线上+线下增速靓丽。根据奥维云网数据,2022Q1 公司集成灶销量1.28 万台(+132%),销额1.43 亿元(+165%),主系产品结构改善,智能化、高端化表现向好。1)线上:销量1.25 万台(+130%),销额1.39 亿元(+164%),增速明显跑赢行业(销量/额分别-4%/+24%),均价11157 元(+14%);2)线下:销量0.03 万台(+210%),销额0.04 亿元(+267%),低基数下增长亮眼,均价12599 元(+18%)。

      盈利能力短期承压,管理费用率较明显提升。1)毛利率:2022Q1公司毛利率43.65%(-0.66pct),主系大宗商品原材料价格维持高位,期待未来产品结构持续改善拉升毛利率;2)净利率:2022Q1 公司净利率18.07%(-1.38pct),降幅大于毛利率,主系管理费用率提升。

      公司销售、管理、研发费用率分别为18.58%/4.40%/3.64%,分别同比-0.52/+3.38/-0.44pct。

      产品稳步推新,重视消费者教育。1)产品端:产品力不断提升,智能化领域不断突破,4 月推出S8M 蒸烤独立集成灶新品,搭载天猫精灵AliGenie 系统实现语音交互;3 月D2ZK 蒸烤一体集成灶连续16 天占据天猫“集成灶热销榜”首位;2)营销端:利用微信公众号等平台进行品类教育,提高消费者对集成灶、集成水槽洗碗机等新品类认知,有望推动行业成长并使企业长期受益;抖音等新平台场景化营销发力,2022Q1 官方账号单条视频最高点赞量2.5 万+。

      集成灶行业高景气,产品稳步推新,重视消费者教育,公司营收高增,业绩超预期,维持“买入”评级。伴随2022 年地产行业积极信号释放,集成灶品类景气度提升,公司有望持续受益。产品智能化升级,“爆款”销售表现优秀,消费者教育不断深化,公司业绩或将持续高增,维持“买入”评级。我们预计,2022-2024 年公司归母净利润为2.88/3.76/5.11 亿元,对应EPS 为2.66/3.48/4.73 元,当前股价对应PE 为22.56/17.27/12.71。

      风险提示:新冠疫情反复、主要原材料价格波动、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧、新渠道开拓不及预期等。