联创电子(002036):研发投入高增 车载光学产品加速放量

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王聪/苏凌瑶/文紫妍 日期:2022-05-06

  本报告导读:

      研发投入高增进一步支撑未来成长,伴随着车载光学产品加速放量、高清广角镜头及模组等业务持续拓展,公司业绩增长动力充足。

      投资要点:

      维持增持评级,下调目标价至15.75元。考虑到公司研发投入高增及疫情影响,下调2022/2023 年EPS 为0.35(-0.13)/0.62(-0.05)元,预计2024 年EPS0.94 元。给予其2022 年45 倍PE,目标价15.75 元。

      研发投入大幅增长,产品结构持续优化。其2021 年营收105.6 亿元,同比+40.2%;受原材料价格上涨及研发投入大幅增长(同比+161.5%)影响,2021 年归母净利润同比下滑31.3%达1.1 亿元。22Q1 营收20.1亿元同比-12.1%,归母净利润0.4 亿元同比+10.9%。营收下滑主要是终端需求减弱影响触控显示产品出货所致,但其光学产品收入同比增长103.8%,其中车载光学收入同比增长10.4 倍,产品结构持续优化。

      定点项目持续突破,车载光学加速放量。公司持续加大与T 客户合作,取得4 个新项目定点(2 个新项目进入量产,另外2 个已通过认证预计2022 年年中量产)。其多款产品分别被Valeo、Magna、Aptiv、比亚迪、零跑等知名客户定点签约,并与方案商Mobileye、Nvidia、华为、Aurora 等加深合作。8M ADAS 车载模组有望导入更多客户。

      消费电子光学多领域持续发力。手机光学领域,其持续加深与华勤/闻泰等手机ODM 及中兴/联想等品牌商的合作。非手机领域,其高清广角镜头与模组打入GoPro/大疆/影石/AXON 等,为大疆在航拍/智能避障开发的多个产品线大批量产,与华为在智能监控与驾驶等深度合作;三款条码扫描仪镜头模组量产出货至知名扫描仪公司ZEBRA。

      风险提示。疫情恶化的风险;下游需求不及预期