国轩高科(002074)公司信息更新报告:客户结构持续优化 看好公司利润率持续回升

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:刘强 日期:2022-05-06

2021 年全年营收破百亿,现金流大幅回暖

    公司2021 年公司营收103.56 亿元,同比54.01%;扣非归母净利-3.42 亿元。2021Q4 营收 46.31 亿元,约占全年总收入的45%,扣非归母净利-1.69 亿元,经营性现金流净额达9.93 亿。2022 年Q1 营收39.16 亿元,同比+203.14%,持续高增,扣非归母净利978.87 万元。2021 年毛利率18.61%,2021Q4 和2022Q1 毛利率分别为18.98%和14.48%。基于对原材料价格的判断,我们调整2022/2023 年盈利预测并新增2024 年盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润有望达到5.50(-2.90)/12.37(+1.38)/17.76 亿元,EPS 分别为0.33/0.74/1.07 元/股,当前股价对应市盈率分别为81.2/36.1/25.1 倍。2 季度随着公司产品涨价在报表端进一步体现叠加原材料价格松动,预计毛利率有望回升,维持“买入”评级。

    动力电池全年产销量大幅增长,库存充足保障2022 年Q1 至Q2 利润

    公司配套上汽通用五菱、江淮、奇瑞、零跑等车企的热销车型,在A00 细分配套市场站稳第一梯队,受益于微型电动车市场需求旺盛,公司动力电池产销量及装机量得到大幅提升。2021 年全年公司动力电池组产量近16GWh,出货量约15GWh+,整体增长近一倍。公司2021 年年末电池组库存量约4-5GWh,原材料+产成品库存相对充足,缓解2022 年Q1 至Q2 原材料价格上涨对成本端的影响。

    积极开拓海内外客户,客户结构大幅优化

    积极开拓海外客户:(1)与美国公司Rivian 签订6 年200GWh 磷酸铁锂电池的长期战略协议,预计2022 年底开始小批量供应。(2)与大众合作进展顺利,目前公司已完成三元和磷酸铁锂的标准电芯定点,预计2023 年底或2024 年初开始供货,为配合此次合作顺利开展,公司也将“6GWh 高比能动力锂电池产业化项目”募投项目变更为“年产20GWh 大众标准电芯项目”,并加快项目投资建设。国内客户新进展:合肥国轩预计在 2022 年至2024 年为吉利商用车供应 12.6 万套动力电池产品(假设1 套100 度电对应总量超过12GWh)。海内外一线车企的长单助力公司客户结构持续优化。

    风险提示:上游原材料价格波动,行业竞争加剧