恒力石化(600346)公司信息更新报告：Q1业绩大超预期 炼化一体化优势充分显现

Q1 业绩超预期,公司盈利能力在原油上涨中仍保持稳健,维持“买入”评级

    4 月29 日,公司发布2022 年一季报,Q1 公司实现营收533.97 亿元,同比+0.31%,实现归母净利润42.23 亿元,同比+2.71%,公司业绩大超预期。我们维持2022-2024 年盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润为130.04、196.98、247.36亿元,EPS 分别为1.85、2.80、3.51 元/股,当前股价对应2022-2024 年PE 为11.3、7.5、6.0 倍。公司作为炼化一体化龙头在景气低位的盈利能力得以验证,此前公司发布大规模员工持股计划,下游持续布局新材料项目,我们坚定看好公司价值重估,维持“买入”评级。

    Q1 公司营收和归母净利润同比环比均实现增长,毛利率水平环比提升明显

    Q1 单季度公司实现营收533.97 亿元,环比+14.81%;实现归母净利润42.23 亿元,环比+49.80%;实现扣非归母净利润41.14 亿元,环比+64.17%。Q1 炼化、PTA、新材料产品价格分别为5,553.74、5,004.79、9,291.71 元/吨,环比-11.9%、+0.83%、+2.34%;销量方面,PTA 和新材料产品销量分别环比下滑3.1%、20.3%,但是炼化产品销量环比大幅增长88.29%。Q1 煤炭价格较Q4 有所回落,但是油价大幅上涨,据经营数据,Q1 原油平均进价为3,871.59 元/吨。Q1 公司毛利率为15.46%,较Q4 实现环比提升。在终端产品价格承压,成本端原油大幅上涨的背景下,公司顶住压力,炼厂产品销量保持环比大幅增长,其炼厂盈利能力在景气低点得以验证,原油上涨带来的库存收益对公司盈利能力亦起到重要作用。

    公司作为炼化龙头具备向下游延伸的实力,化工新材料板块成长性十足

    据2021 年报,公司将引进日本芝浦和青岛中科华联的湿法锂电池隔膜生产线,年产能16 亿平方米,自2022 年1 月起预计18 个月内完成交付。1 月26 日,公司发布投建160 万吨高性能树脂及新材料项目公告和260 万吨高性能聚酯工程公告,再次在下游新材料领域展开布局。3 月3 日,公司发布大规模员工持股计划,彰显公司对未来发展的强大信心。我们看好公司作为炼化龙头的价值将被重估。

    风险提示:油价持续大幅上涨、产能投放不及预期、下游需求放缓等。