埃斯顿(002747)中小盘信息更新：Q1盈利水平回升 CLOOS整合助力公司业绩增长

国产工业机器人龙头,2022 年Q1 归母净利同比增长83.70%

    公司发布2022 年一季度业绩报告,2022 年Q1 实现营业收入8.05 亿元,同比增长26.59%,实现归母净利润0.60 亿元,同比增长83.70%,实现扣非净利润0.25亿元,同比增长12.18%。鉴于疫情影响和上游原料价格压力,我们下调2022-2023 年盈利预测,并新增2024 年的盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润分别为2.28(-13.3%)、3.48(-16.14%)和4.67 亿元,对应2022-2024 年 EPS 分别为0.26(-13.3%)/0.40(-16.7%)/0.54 元/股,当前股价对应PE 分别为51.5/33.8/25.2 倍,考虑到工业机器人行业的高成长性,维持“买入”评级。

    2022Q1 毛利率略有提升,盈利质量持续改善

    公司2022Q1 整体毛利率为32.74%,同比下降1.71pct,但较2021 年全年毛利率上升0.2pct,与2021Q4 相比也略有提升。2022Q1 整体毛利率的回升主要系公司通过提价、加大电子元器件国产替代等手段来消除成本对毛利率的影响所致。同时,公司2022Q1 经营活动产生的现金流量净额为-0.31 亿元,同比降低207.72%,主要原因系公司为后续订单进行材料储备发生的罚款支出增加;2022Q1 公司EBITDA 为0.64 亿元,同比增长7.53%,公司通过提高经营效率、增强盈利水平、加强资金管理保持EBITDA 保持长期稳定增长。费用率方面,2022Q1 公司期间费用率为29.68%,同比降低2.21pct,费用管控策略降本效果显著,有望为后续业绩放量提供支撑。

    下游应用场景丰富+Cloos 业务整合优势,公司业绩有望持续增长

    受益于新能源头部客户全面突破以及下游应用场景的不断丰富,公司紧紧把握锂电、光伏等新能源行业的发展机遇,持续获得龙头企业的较大订单并陆续交付;同时公司快速推进Cloos 和Estun 整合后的产品在相关龙头企业的应用,助力Cloos 中国业务在高端焊接市场保持领先地位。Cloos 多条产品线方向明确,正在更加广泛地应用在焊接的各个行业及其细分领域。2022Q1 公司工业机器人及智能制造业务同比增长率达34.70%,Cloos 对公司整体业绩的推动效果显著。

    风险提示:新产品推广不及预期、疫情影响加剧