迈瑞医疗(300760)公司首次覆盖报告：“医疗新基建+海外拓展”双轮驱动 国产器械龙头加速迈向新台阶

医疗新基建和海外开拓带来确定性营收增量,首次覆盖,给予“买入”评级

    2020 年以来,随着国内医疗新基建政策红利频繁显现,包括ICU 病房建设、公立医院新改扩、千县工程等一系列医疗新基建项目,有望为公司带来近500 亿可及市场增量。同时,公司实现海外累计近2000 家高端医院的突破,通过对营销体系优化和加大本地化合作,有望在新兴国家市场加速业绩增长。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为98.7/121.8/149.0 亿元,EPS 分别为8.14/10.05/12.29元,当前股价对应PE 分别为38.4/31.1/25.4 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

    总结全球医疗器械巨头国际化之路,公司正在创新性践行全球化战略

    通过总结全球医疗器械巨头的国际化、本土化历程,如在经营布局方面,将重要生产、研发、采购等环节适时转移到目标市场;在经营管理方面,构建事宜赋权当地实体的组织架构,积极吸纳当地优秀人才进入核心管理层;在营国际合作方面,与本土上下游企业开展广泛深度合作等。我们认为公司正在创新性践行全球化战略,在发达国家市场通过并购,实现全本地员工运营,品牌推广加速;在新兴国家市场,通过与当地企业合作或当地建厂,打通产业上下游,协同化发展。

    传统业务稳中求进,高端市场不断突破,种子业务协同多元化发展

    公司秉持自身产品发展逻辑,围绕三大领域不断拓展壮大。(1)生命信息与支持领域。公司龙头地位稳固,监护仪、呼吸机等作为医疗新基建的最大受益业务板块,业务增量确定性强。(2)体外诊断领域。持续发力高端市场,三级医院市占率逐年提升。收购化学发光原料供应商海肽生物,实现核心原料自研自产。(3)在医疗影像领域。公司进一步巩固中低端市场的竞争壁垒,在高端、超高端领域加速替代进口份额。(4)精心布局四大高潜业务。成长空间广阔,与传统业务高效协同,尤其动物医疗领域,未来收入有望贡献持续攀升。

    风险提示:行业集采,产品推广不及预期,疫情带来的常规业务不及预期风险。