三特索道(002159):轻装上阵“瘦身归核” 产品矩阵发力迎接反弹

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:刘洋/李跃博 日期:2022-05-06

聚焦索道,专注景区,向生态主题乐园转型。三特索道的产品模块包括以索道为主的景区交通接驳体系、景区综合运营体系、主题乐园和非标住宿产品体系,具体包括包括陕西华山索道、浙江千岛湖索道、贵州梵净山景区、海南猴岛景区等一批优质项目。

    疫情之下恪守专业,多元发力逆势布局,拓展全产业链经营。公司深耕索道行业多年,拓展全产业链经营,自1995 年以来共投资管理20 余条索道,以陕西华山三特索道和贵州梵净山索道为代表,索道所在景区具有较强IP 号召力,疫后恢复空间弹性大;公司掌握景区旅游资源,跨区域布局抵抗疫情风险,其中海南猴岛项目经过二次开发,不仅与浪漫天缘景区形成了协同效应,更打造了出圈的旅游IP,有较强增长能力,21 年猴岛项目营收已恢复至19 年水平的71%。

    统筹已有项目资源,打造模块化、可复制、轻量级的体验类产品。公司涉足多项体验类文旅项目,可满足游客多元个性化需求。以武汉东湖海洋公园作为首次尝试向生态主题乐园转型,打造可复制的文旅体验类产品,21年东湖海洋乐园实现营收0.83 亿元,同比增长45.74%,实现净利润0.11亿元,同比增长406.83%;计划打造千岛湖牧心谷休闲度假营地,立足已有索道资源,叠加多种类型乐园体验项目,推进标杆项目体系完善,打造IP 矩阵和强复制力的产品模块。

    轻装上阵“瘦身归核”,2021 年营收毛利率双增长,计提资产排除风险,为稳健持续经营奠定基础。21 年公司实现收入4.35 亿元,同比增长7.21%;实现主营业务毛利率44.30%,同比增长6.59%。由于公司梳理资产结构,对不良资产大额计提资产减值,且本年度非经常性损益相较去年大幅下降,2021 年实现净利润为-1.74 亿元。

    投资建议:基于对客流量的预测(2022 年恢复至2021 年水平的82.5%,2023 年恢复至2019 年水平的80%,2024 年恢复至2019 年水平的95%),预计公司后续盈利能力逐步增强,预计2022-2024 年分别实现收入3.59/5.53/6.59 亿元, 对应实现收入同比增长-17.4%/54.0%/19.1%。预计实现归母净利润-0.06/0.64/1.22 亿元,同比增长96.4%/1135.4%/90.6%。预计2023-2024 年EPS 至0.36/0.69元,对应PE 24.3/12.8 倍,给予“买入”评级。

    风险提示:疫情大规模反复等宏观系统性风险,降价风险,文旅消费需求不足,已有项目恢复营业不及预期,新项目建设和开业进程不及预期等等。