伯特利(603596):业绩略超预期 新能源订单饱满

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:汪刘胜 日期:2022-05-06

4 月29 日晚公司发布一季度报, 2022Q1 公司实现营收/ 归母/ 扣非分别为10.14/1.38/1.12 亿元, 同比分别+29.2%/+8.25%/+0.41% , 环比分别-12.89%/+1.47%/-1.75%。公司是国内汽车制动龙头供应商,注重研发,产品梯队完善,EPB 渗透率持续提升,线控制动快速上量,ADAS 产品进展顺利,正发展成为线控底盘综合性供应商,基本面强劲,看好公司长期发展。

    盈利能力环比微升。2022 年Q1,公司销售毛利率22.50%,同比-3.16pct,环比+0.37pct;销售净利率13.64%,同比-5.35pct,环比+1.96pct。

    研发强度高、新能源订单充裕、线控制动项目显著增加。2022 年Q1,公司研发费用0.69 亿元,同比+64.59%,购建固定资产与无形资产支出1.16亿元,同比+64%。公司在研项目数为233 项,涉及112 款新车型,其中:

    新能源项目98 项,新能源车型55 款,占比49%;新增项目47 项,涉及22 款新车型,其中:新能源汽车项目22 项,新能源车型11 款,占比50%。

    新增项目中包含电子驻车制动系统(EPB)项目25 项、线控制动系统(WCBS)项目7 项、轻量化项目8 项;投产项目8 项,涉及4 个车型。

    回购股份、完善长效激励机制。为促进公司健康稳定长远发展,建立完善的长效激励机制,基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可,在综合考虑公司财务状况以及未来的盈利能力的情况下,公司拟以自有或符合法律法规规定的自筹资金通过集中竞价交易方式回购部分公司股票,并将该回购股票用于后期公司管理层和核心骨干员工实施股权激励或员工持股计划。自2022 年4 月29 日期12 月内公司将以不超过90.91元/股的价格回购公司股票50-70 万股,回购金额不超过6363.70 万元。

    投资建议:公司是国内汽车制动龙头供应商,注重研发,产品梯队完善,管理高效,EPB 渗透率持续提升,线控制动快速上量,ADAS 产品进展顺利,未来有望成为线控底盘综合性供应商。考虑到Q1 原材料压力仍然较大,且乘用车受疫情影响销售承压,公司交出1.38 亿元的净利润是略超预期的,我们预计公司2022/23/24 年EPS 分别为1.38/1.98/2.43 元,当前股价对应2022/23/24 年PE 分别为41.8/29.1/23.7X,继续维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:1)宏观经济波动超预期;2)疫情超预期;