华夏航空(002928):受疫情反复影响一季度亏损4.5亿 关注行业底部反转

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:陈照林 日期:2022-05-06

业绩小结:2022 年一季度公司实现营业收入6亿元(同比-45%),对应归母净利润亏损4.5 亿元(21年同期亏损4802 万元),对应扣非归母净利润亏损4.5亿元(21年同期亏损4435 万元)。一季度公司经营现金流3亿元(21年同期为-2.4 亿元)。

    运营数据上,RPK 同比-39%(19 年同期的54%),ASK 同比-41%(19 年同期的65%),客座率67.68%,同比+2.14pp(19 年同期为80.88%)。2022年一季度,公司日均航班量150 班(2022 至今为145 班),同比下降46%。

    一季度公司引进1架A320,公司机队规模达59架,其中庞巴迪CRJ900 38 架,空客A320 18 架,商飞ARJ21 3 架。

    单位收入上,单位RPK 收入0.58 元(同比-11%),测算实际客公里收入约0.54元(同比-13%),单位客运量收入757 元(同比-2%)。单位成本上,一季度公司成本9.1 亿元(同比-9%),计算单位ASK 成本0.59 元(同比+53%),单位成本上涨基本反映同期航空燃油采购价格同比+55%的涨幅。费用上,一季度三费合计2.2 亿元(同比-12%)。

    丰富国内航线网络,加快支线市场培育。公司持续优化衢州航网,21 年新开7条跨省航线,包括衢州=海口、衢州=昆明、衢州=南宁、衢州=三亚、衢州=厦门、衢州=天津等,同时公司与芜湖市政府签订长期航线合作协议,共同致力于航空枢纽城市打造。

    盈利预测与投资建议。长期看,投资者能享受民营航司在支线航空市场需求张、精细化成本管理带来的超额收益。中期看,“十四五”期间航空业机队规模增速预计低于6%,同期需求复合增速为5.9%,民航将迎来中期供需结构改善。

    短期看,民航航班量于近期筑底,公司也开始逐步走出短期事件的影响。我们预计2022-2024 年公司归母净利润为0.9、5.4、11.2 亿元,对应PE 为115、19、9 倍,看好公司长期发展。

    风险提示:国内疫情反复出行需求恢复受阻,宏观经济下行,原油成本上涨