中铁工业(600528)点评报告：一季度业绩增长2.4% 基建政策加码促进下游需求释放

事件

    4 月30 日，公司发布2022 年第一季度报告。

    投资要点

    一季度实现收入71 亿元，同比增长2.5%，归母净利润5 亿，同比增长2.4%

    2022 年一季度公司实现收入71.1 亿元，同比增长2.5%；实现归母净利润5.03 亿，同比增长2.4%。盈利能力：2022 年Q1 毛利率为16.3%，同比下降1.3pct，环比下滑3.4pct；净利率为6.9%，同比提升1.4pct，环比下滑0.1pct。净利率环比提升的主要原因为单季度费用率8.6%，环比降低4.3pct，其中管理费用环比下降1.2pct，研发费用环比下降4.7pct。

    一季度新签合同额超122 亿元创历史新高，隧道施工板块新订单同比增长71%

    2022 年第一季度公司新签合同额达122.3 亿元，同比增长7%，约占公司2021 年营收的4.8%。首次突破120 亿大关，再创历史新高。

    其中公司隧道施工装备业务新签合同额达33.3 亿元，同比增长71%。主要原因为：1）盾构机/TBM 及相关设备在高原铁路、南昌地铁、深惠城际铁路、珠海至肇庆高速铁路等重大项目中获得了较高的中标率。2）盾构机/TBM 等设备订在临涣煤矿、三山岛金矿、汾西煤矿及南方电网抽水蓄能电站等矿山、抽水蓄能新兴领域进一步取得突破。钢结构业务：新签合同额为66.6亿元，同比下降9%，主要受上年同期中标38.5 亿的常泰长江大桥项目基数较大的影响。

    基建政策加码促进下游需求释放，母公司一季度订单大增84%，全年订单有保障

    4 月26 日，中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系。会议强调“基建要适度超前”，经济短期受疫情及地缘政治双重因素影响，基建将成为今年稳增长重要抓手，有利于公司下游需求持续释放。

    城市基建方面：会议提出要发展市域（郊）铁路和城市轨道交通；有序推进地下综合管廊建设。

    能源方面：会议提出要发展分布式智能电网，具备改善电网系统运行条件的抽水蓄能电站需求有望得到进一步提升。

    2022 年一季度母公司中国中铁新签合同额6057 亿元，同比增长84%，其中基建新签合同5435亿元，同比增长94%。母公司中国中铁资源支撑成长，下游需求向公司设备端传导一般在1-3个月左右，预计公司Q2 订单有望实现大幅增长。

    盈利预测与估值

    预计公司2022-2024 年营收分别为313/365/428 亿元，同比增长15%/16%/17%；归母净利润分别为21.0/24.7/29.2 亿元，同比增长13%/18%/18 %，对应PE 为8/7/6 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1） 地铁等基建投资增速放缓；2）储能技术迭代、抽水储能发展低于预期