蔚蓝锂芯(002245):一季报符合预期 电池继续涨价传导成本压力

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:游家训/刘珺涵/刘巍 日期:2022-05-06

公司公告:2022年Q1实现收入、归上净利润、扣非净利润18.38、2.00、1.42亿元,同比增长25.72%、增长25.4%、减少6.25%,环比减少4.8%、增长21.3%、增长12%。

    业绩符合预期。Q1业绩同比持续增长主要系电池业务出货快速增长、价格提升。Q1非经常性损益较多,主要系投入产能后政府返还的补贴达0.7亿元,主要发生在电池业务。预计LED、金属物流业务Q1分别贡献上市公司归母净利润0.4亿元左右,剩余1.6亿元为电池业务贡献。公司Q1毛利率约17.54%,环比下降0.5个百分点,主要系Q1原材料价格继续上涨,而产品涨价为滞后传导。

    电池业务出货持续增长。预计公司Q1电池出货约1.2亿颗,同比增长37%,环比略有增长。估算电池业务收入近9亿元,不含税价格约为7.5元/颗,环比增长0.4元/颗,主要系原材料上涨传导。估算单颗扣非净利润约为1.02元,环比持平(若还原Q4的费用计提,环比下滑0.18元),主要系产品原材料涨价速度较快、幅度较大,价格传导还不能完全覆盖。

    将继续稳健成长。公司圆柱电池在工具领域的国产替代仍在继续,并且正在积极拓展新的下游应用,下半年以后会更加明朗。产能也在继续扩张,Q4初投产5-6亿颗新产能,预计今年达12-13亿颗,明年约17-18亿颗。同时,Q2公司将继续向下游传导成本上涨压力,大部分客户本轮价格谈判也将逐步落地。

    投资建议:公司圆柱电池在工具领域的国产替代仍在继续,并且正在积极拓展新的下游应用,同时随着原材料价格快速上涨,公司Q1、Q2均在持续传导成本压力。而 LED板块开始扭亏,金属物流业务保持稳定贡献。预计未来公司整体仍将保持快速增长。预计2022、2023年归上净利润10、15亿元。维持“强烈推荐-A”,调整目标价23-25元。

    风险提示:LED行业景气度继续下行风险;锂电池新客户拓展低于预期;扩张中的管理风险