航空航天科技FY21&1Q22总结:高景气延续 业绩稳增

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈显帆/刘中玉/刘运昌/刘婧/孔令鑫 日期:2022-05-06

  FY21&1Q22 业绩增长稳健,盈利能力延续提升态势1)航空航天科技行业52 家核心企业2021 年营收3896 亿元,同比增长16.13%,归母净利润293 亿元,同比增长42.23%,1Q22 营收823 亿元,同比增长17.39%,归母净利润71 亿元,同比增长24.30%,业绩增长稳健。2)受益于规模效应、管理效率提升、产品结构升级等因素,板块2021 年毛利率、净利率和ROE均提升至历史最好水平;1Q22 毛利率、净利率和ROE同比分别提高0.56ppt/0.48ppt/0.18ppt,盈利能力继续提升。

      发展趋势

      供给端:全行业有序扩产,中下游产能增加有望牵引上游需求扩张。2020年以来产业链核心企业积极扩产,满足快速增长的市场需求:1)特种新材料领域在建工程规模逐季增加,1Q22 环比增加20.32%达到25.48 亿元的历史最高水平;2)高可靠元器件在建工程规模在2Q21 达到峰值,固定资产规模自1Q21 逐季增加,在1Q22 达到77 亿元的历史最高水平。3)行业中下游企业固定资产连续7 个季度同比增速超5%,我们认为或表明产业链中下游产能正稳步释放,有望牵引上游需求进一步扩张。

      需求端:行业维持高景气运行,核心企业生产任务饱满。2021 年和1Q22 产业链合同负债同比均大幅增长,其中1Q22 主机厂、核心配套、特种新材料、高可靠元器件合同负债分别同比增长146%/491%/110%/174%,此外存货、预付款项等前瞻指标扩张明显,表明行业正维持高景气运行,核心企业生产任务饱满,正积极组织生产交付。我们认为在2022 年航空、航天等领域重点装备批量列装/换装背景下,核心企业业绩有望继续表现出良好成长性。

      盈利预测

      维持覆盖公司盈利预测、评级和目标价不变。

      估值与建议

      行业高景气运行,核心企业成长确定性高,在宏观经济不确定性加剧背景下,相对多数行业比较优势明显。当前板块估值处于历史底部,中长期配置性价比较高,建议重点配置业绩成长性好、估值相对较低的细分龙头:

      1)高可靠元器件领域推荐中航光电、振华科技、鸿远电子、宏达电子,建议关注火炬电子;2)特种新材料领域推荐西部超导、宝钛股份(有色覆盖),建议关注中航高科、中简科技、光威复材(与建材组联合覆盖);3)核心配套环节推荐航空锻件龙头中航重机,建议关注三角防务、中航机电、中航电子;4)国防信息化领域重点推荐航天宏图,建议关注中科星图、华测导航;5)主机厂建议关注产品批产上量、盈利能力有望边际提升的航发动力、中航沈飞、中航西飞。

      风险

      新增订单及产品交付不及预期;新增产能达产进度不及预期。