值得买(300785):主业增速稳健 2022聚焦效率导向 盈利能力有望改善

类别:创业板 机构:海通国际证券集团有限公司 研究员:毛云聪/Xiaoyue Hu 日期:2022-05-06

  2021 年主站增速稳健,新业务快速扩张,2022 年聚焦效率导向。

      2021 年公司实现营业收入14 亿元,同比增长54.26%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.8 亿元,同比增长14.50%;实现扣非归母净利润1.7 亿元,同比增长16.67%。公司“什么值得买”主站保持稳健增长,新业务成长迅速,收入占比从2020 年底的8.61%提升至2021 年的25.52%。但由于新业务还处在投入期,因此给公司2021 年带来千万级别的亏损,一定程度上拖累了整体业绩表现。

      22Q1 由于战略扩张导致人员成本维持在高位,且一季度是电商淡季,再叠加疫情的影响,公司22Q1 实现收入2.51 亿元,同比增长6.55%,归母净利润-0.22 亿元,出现了历史上首次的季度亏损。

      2022 年,公司提出坚持“效率优先”的战略导向,未来将优化掉一些无法带来有效盈利的业务和业务方向,提升核心业务的收入占比。我们认为随着公司降本增效战略的有效推进,Q2 及下半年公司盈利能力有望得到改善。

      “什么值得买”主站月活用户同比增长11%,商业化能力持续提升。

      2021 年“什么值得买”主站产生收入为10.45 亿元,同比增长25.72%, 公司“什么值得买”主站于2021 年3 月25 日正式上线全新的App10.0 版本,首页展现形式从“单列瀑布流”升级为“双页瀑布流”,在新产品形态下,“什么值得买”能够容纳更多的短视频形态,同时给予用户订阅、关注等选择的权利,2021 年主站用户继续保持稳健增长,月平均活跃用户数为3738.91 万人,同比增长11.16%。内容发布量为1563.42 万,同比增长64.93%,其中用户贡献内容(UGC)占比达到72.01%。从变现效率来看,“什么值得买”

      及相应的移动端确认GMV 为 218.36 亿,同比增长7.76%,全年完成订单量为1.6 亿单,同比增长18.88%,电脑数码、食品生鲜、家用电器为头部品类,母婴用品、个护化妆随着公司多元化战略的推进,占比逐步提升。

      新业务初具规模,看好未来经营效率提升。2021 年公司新业务产生收入为3.58 亿元,同比增长357.20%,占比为25.52%。公司新业务包括消费类MCN、代运营服务、商品媒体全链路服务等几个方面,2021 年星罗的DP 业务快速发展,目前已成为颇具影响力的抖音代运营服务商(DP),在抖音服务商的排名中,星罗多次位列美妆个护行业服务商前三甲。未来我们坚定看好公司在代运营服务、消费类MCN 等新业务的拓展及经营效率的提升。

      盈利预测与估值。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.25、2.97 和3.49 元/股。参照可比公司,我们给予公司2022 年28 倍PE,对应目标价为63.00 元/股(下调32.9%),维持公司“优于大市”评级。

      风险提示。代运营等新业务拓展不及预期,互联网平台政策监管趋严。