鸿远电子(603267):1Q22净利润增长19% 盈利能力进一步提升

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:刘中玉/陈显帆/刘运昌/刘婧/孔令鑫 日期:2022-05-06

  公司1Q22 业绩超出我们预期

      公司公布1Q22 业绩:1Q22 收入7.03 亿元,YoY +18.63%,归母净利润2.59 亿元,YoY +18.72%,扣非归母净利润2.57 亿元,YoY +21.02%。1Q22业绩超出我们预期,主要因公司下游高可靠领域需求较好,订单生产交付旺盛。

      发展趋势

      1Q22 业绩稳健增长,盈利能力进一步提升。1)公司1Q22 营业收入和归母净利润分别同比增长18.63%和18.72%,业绩稳健增长。2)1Q22 销售毛利率较上年同期提高2.09ppt 至56.75%,净利润率较上年同期提高0.03ppt 至36.83%,盈利能力进一步提升,净利润率达到近5 年最高水平。3)报告期内,期间费用率为10.23%,较上年同期提高2.02ppt,主要系:销售费用同比增长40.27%至1786.88 万元,研发费用同比增长105.87%至2456.64 万元,我们认为公司较强研发投入力度,有助于拓展产品品类,强化公司的市场竞争优势。

      核心产品下游需求旺盛,预付款项、存货等指标大幅扩张。报告期末,公司存货同比增长116.83%至4.90 亿元,预付款项同比增长90.92%至4593.96万元,合同负债同比增长89.11%至472.42 万元,表明公司核心产品下游需求旺盛,公司生产经营活跃。2021 年公司完成苏州产线建设,完全达产后将新增19.25 亿只通用MLCC 和0.75 亿只高可靠MLCC 产能,我们认为随着航天、航空等领域重点型号批产上量,以及特种领域产业链中游新增产能释放,公司自产业务有望继续较快发展。

      持续完善三地产业布局,拓宽未来成长空间。公司持续推进北京、苏州、成都三大基地的业务布局,在北京、苏州两地深耕MLCC、滤波器、磁料业务的基础上,在成都重点布局微波模块、微处理器等产品,进一步拓展产品品类。公司已掌握从瓷粉制备到瓷介电容器生产的全套技术,自产产品广泛应用于在航天、航空、5G、新能源等领域,2021 年滤波器已实现1979.77 万元收入,成都地区鸿远成都、鸿立芯和鸿启兴三家子公司2021 年已实现1468.78 万元收入。我们认为随着公司产业布局的持续完善,将进一步拓宽产品品类,为公司打开更广阔的成长空间。

      盈利预测与估值

      维持2022/2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年24.3x/17.9xP/E。维持跑赢行业评级,考虑到行业估值中枢下移,下调目标价12.64%至169.75 元,对应35 倍2022 年P/E 和26 倍2023 年P/E,较当前股价有44.16%的上行空间。

      风险

      自产业务订单及产品交付不及预期;代理业务市场拓展不及预期。