人福医药(600079):业绩符合预期 期待疫情影响消退

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:夏禹/郑薇 日期:2022-05-06

  事件:

      人福医药发布2021年年报和2022年一季报。2021年全年实现收入204.41亿(同比+0.35%),实现归母净利13.90亿(同比+20.99%),实现扣非归母净利10.78亿(同比+41.39%)。2022年Q1实现收入51.60亿(同比+10.48%),实现归母净利9.32亿(同比+209.95%),实现扣非归母净利3.27亿(同比+20.57%),业绩符合预期。

      点评:

      精麻药品、子公司扭亏带动业绩

      2021年宜昌人福实现利润18.60亿,同比增18%,其中瑞芬销量增长28%,舒芬销量增长14%,氢吗啡酮/纳布啡销量分别增长68%/24%,带动业绩。

      22年Q1扣非利润增长一是宜昌人福利润增长11%,二是三峡制药扭亏,利润同比增加0.3亿。Q1出售子公司股权带来5.4亿投资收益,使得非经常性损益较高。对比2020Q1武汉疫情时宜昌人福收入/利润增速分别为-1%/2%(当时有插管抢救带动麻药的增速,今年Q1无此因素),22年Q1其收入/利润增速12%/11%已属不易,期待疫情好转后麻醉用药的增长恢复。

      归核进程持续推进,财务负担有望进一步下降公司2021年资产负债率已经由20年的59.10%降低至54.64%,财务费用2021年同比下降2.9亿。2022年Q1出售汉德人福,后续有望完成天风证券的股权出售,归核进程持续,财务费用进一步下降,提升业绩。

      维持“买入”评级

      公司为麻药龙头,产品从镇痛向镇静延伸,镇痛/镇静的组合销售,以及归核战略带来的财务负担的下降,在疫情恢复后有望持续贡献业绩。结合已出售资产投资收益情况,预计22-24年的收入分别为217.20/237.50/257.64亿,净利润分别为19.02/22.37/26.37亿(2022年原利润预测为17.87亿),对应4月27日收盘价PE分别为12/10/9倍。维持“买入”评级。

      风险提示

      大股东资金占用;麻醉药品壁垒减弱;新药推广不及预期;归核不及预期