精工钢构(600496):季度收入高增 分布式光伏、数字化打造竞争力

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王平川/孔舒/陈彦/王炜越 日期:2022-05-06

  2021 和1Q22 业绩符合我们预期

      精工钢构2021 年收入151 亿元,同比增长31.8%,净利润6.87 亿元,同比增长6.2%,4Q21 收入47.5 亿元,同比增长27.5%,净利润1.27 亿元,同比下滑20.3%;1Q22 收入37.1 亿元,同比增长34.6%,净利润1.79 亿元,同比增长35.1%。业绩符合此前快报/预告和我们预期。

      2021 年毛利率同比降低2.3ppt 至13.4%,其中钢结构分包/EPC 业务分别同比降低2.5/1.8ppt 至11.2%/15.3%;期间费用率同比减少0.9ppt 至8.2%,其中销售/管理/研发/财务费用分别降低0.3/0.2/0.2/0.3ppt;净利率同比降低1.1ppt 至4.5%。1Q22 毛利率同比降低1.8ppt 至13.3%;而期间费用率同比减少2.1ppt 至8.5%,带动净利率同比持平于4.8%。

      2021 年经营活动现金净流出2.43 亿元,较上年净流入4.24 亿元转负,主要因应收款及合同资产增加;投资活动现金净流出3.89 亿元,同比扩大2.85 亿元。1Q22 经营活动现金净流出2.84 亿元,同比收窄2.70 亿元。

      发展趋势

      季度收入延续高增,看好全年收入订单较快增长。2021 年工业建筑、商业建筑、公共建筑、EPC 业务收入分别同比增长13.6%、30.3%、33.8%、78.7%,EPC 占收入比例同比提升7.1ppt 至27.2%,是全年收入高增的主要贡献。分季度来看,4Q21、1Q22 收入均实现了30%左右的同比增长,反映前期签订合同的顺利执行。2021 年新签合同同比增长13.3%;1Q22新签合同同比增长34.0%,其中工业建筑增长57.0%,为主要支撑。我们看好在手订单支持、及经济“稳增长”背景下公司全年收入延续较快增长。

      分布式光伏与数字化:打造竞争力,提供利润增量。3 月16 日公司公告成立精工绿碳光能科技有限公司,专门负责分布式光伏的EPC 业务;3 月30日公告与东方日升绿电签署战略合作协议,双方在BIPV 产品的研发、产品采购、业务合作及推广上合作,并推出了BIPV 屋顶产品“精昇”。我们看好公司分布式光伏业务增强EPC 业务的竞争力和附加值,BIPV 产品的推广销售也有望提供盈利增量。4 月12 日公司公告与构力科技合作,共同研发、推广BIM 等建筑数字化软件产品,我们看好公司的数字化工作在提高自身管理效率的同时,也为企业提供利润增量。

      盈利预测与估值

      考虑疫情影响,我们下调2022 年净利润3%至8.5 亿元,引入2023 年净利润10.7 亿元。公司当前交易于10/8x 2022/23e P/E,我们维持5.25 元目标价和跑赢行业评级,对应12/10x 2022/23e P/E 和25%上行空间。

      风险

      公司毛利率未明显改善,国内疫情形势升级。