工业富联(601138):一季度营收首次突破千亿 多元投资布局加速

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:彭虎/贾顺鹤/温晗静/黄天擎/李澄宁 日期:2022-05-06

  业绩回顾

      1Q22 业绩符合市场预期

      公司公布1Q22 业绩:收入1,050.62 亿元,同比增长6.8%;归母净利润32.56 亿元,同比增长2.11%;扣非净利润31.00 亿元,同比增长8.15%。

      公司1Q22 业绩符合市场预期。

      发展趋势

      高基数下业绩稳健增长,一季度营收首次突破千亿元。在全球疫情、供应链挑战等不利因素影响下,1Q22 公司收入同比增长6.8%,一季度营收首次突破千亿元。值得注意的是,2020 年北美大客户新品推出延期带来了1Q21 公司业绩高基数,若剔除该影响,我们预计1Q22 收入及利润增速更加可观。分业务看,我们判断:WiFi 6/6E 设备1Q22 出货量有望延续去年增长势头;5G+车联网产品涵盖范围持续拓展;云计算产品通过产品及客户拓展预计增速亮眼;工业互联网发展态势良好。毛利率方面,同比口径下(4Q21 起运输成本由销售费用调整至营业成本)1Q22 毛利率同比下降0.4ppt,整体稳中略降,我们判断主要系上游生产及物流成本影响。

      费用率保持稳定,多元投资布局加速。1Q22 公司销售费率/管理费率/研发费率分别同比变化0.1ppt/-0.1ppt/-/0.4ppt,整体保持稳定。现金流方面,公司近年来逐渐加大在工业元宇宙、新能源车、半导体等方面的布局,1Q22 投资活动现金流净额为-90.33 亿元(1Q21 为-1.87 亿元),其中公司对外投资支付现金达到65.23 亿元,超过公司上市以来历史总和。

      产业布局持续拓展,看好高端智能制造能力延伸。公司表示,2022 年前4个月,公司对外投资金额已超过100 亿元,接近2021 年全年投资总额的4倍。我们认为,这体现了公司积极向多元领域拓展的决心。展望未来,我们看好公司高精密机构件、5G+、云计算等业务的成长势头,同时公司的高端智能制造能力通过灯塔工厂对外赋能,并通过对外投资拓展半导体、新能源汽车等领域布局,打造第二增长曲线。

      盈利预测与估值

      维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年8.3 倍/7.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑行业估值中枢下移,下调目标价11.1%至16.00 元,对应14.0 倍2022 年市盈率和12.5 倍2023 年市盈率,较当前股价有68.1%的上行空间。

      风险

      全球疫情影响产能供给,工业互联网发展低于预期。