长川科技(300604)：22Q1业绩大幅增长 内生外延后道测试设备平台日趋完整

事件：2022 年4 月29 日，公司发布2022 年一季报：公司2022Q1 营业收入为5.38亿元，单季同比增长82.37%；实现归母净利润0.71 亿元，单季同比增长60.10%；实现扣非归母净利润0.62 亿元，单季同比增长46.69%；毛利率为53.09%，单季同比减少0.88pcts；净利率为16.25%，单季同比增长0.87pcts。

    2022 年4 月23 日，公司发布2021 年年报：公司2021 年营业收入为15.11 亿元，同比增长88.00%；实现归母净利润2.18 亿元，同比增长157.17%；实现扣非归母净利润1.93 亿元，同比增长339.61%；毛利率为51.83%，同比增长1.72pcts；净利率为14.7%，同比增长4.13pcts。

    点评：

    22Q1 业绩大幅增长，21 年业绩符合预期，测试机收入在总营收中占比不断提升。

    公司2022Q1 营收同比+82%，归母净利润同比+60%，扣非归母净利润同比+47%，实现大幅增长；合同负债为0.03 亿元，同比减少71.2%；存货为9.62 亿元，同比增长8.4%。2021 年营收同比+88%，归母净利润同比+157%，扣非归母净利润+340%，业绩符合预期。

    公司21 年测试机收入同比+174%，在总营收中占比达32.4%，未来有望继续提升。

    公司21 年测试机收入4.89 亿元，同比增长174%，在总营收中占比为32.4%；分选机收入9.36 亿元，同比增长68%，在总营收中占比为62.0%。随着公司在中高端数字测试机领域的不断布局，测试机的营收占比将不断提升。

    内生外延，公司产品品类不断完善，后道测试设备平台日趋完整。公司专注于测试机、分选机、探针台、AOI 设备、自动化设备等专用平台的研发，持续开拓高端市场，是国内为数不多的可以自主研发、生产集成电路测试设备的企业。公司生产的测试机包括大功率测试机、模拟测试机、数字测试机等；分选机包括重力式分选机、平移式分选机、测编一体机；自动化设备包括指纹模组、摄像头模组等领域的自动化生产设备；AOI 光学检测设备包括晶圆光学外观检测设备、电路封装光学外观检测设备等。2021 年研发投入为3.53 亿元，在总营业收入中占比达23.36%。

    重点研发探针台、数字测试机等相关设备，积极开拓中高端市场。公司以自主研发的产品实现了测试机、分选机的部分进口替代，核心性能指标上已达到国内领先、 接近国外先进水平，产品获得了长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等多个一流集成电路企业的使用和认可。2021 年，公司在将现有产品领域做专、做强，保持产品市场领先地位的基础上，重点开拓了探针台、数字测试机等产品，不断拓宽产品线，并积极开拓中高端市场。未来，公司将继续围绕探针台、数字测试机等相关设备进行重点研发，以突破国外半导体设备厂商的垄断，增强公司核心竞争力。

    收购STI，完成AOI 设备布局，形成良好协同作用。公司于2019 年完成了对STI的收购，在技术研发方面，STI 的2D/3D 高精度光学检测技术（AOI）居行业前列，通过公司与STI 在研发方面的深度合作，STI 可为公司探针台等产品在光学领域技术难题的突破提供有力支持；在客户方面，STI 与德州仪器、安靠、三星、日月光、美光、力成等多家国际IDM 和封测厂商建立了长期稳定的合作关系，为公司进入国际知名半导体企业的供应体系提供了有力支持；在销售渠道方面，STI 在马来西亚、韩国、菲律宾拥有3 家子公司，并在中国大陆和泰国亦拥有专门的服务团队，可与公司销售布局产生协同，助力公司拓展海外业务。

    募资3.72 亿元用于探针台研发及产业化等，定增价45.75 元/股。2021 年，公司完成2020 年非公开发行项目，向特定对象定向发行人民币普通股（A 股）股票8,126,775 股，发行价为每股人民币45.75 元，共计募集资金3.72 亿元，用于探针台研发及产业化、补充流动资金等。

    拟收购长奕科技97.6687%的股权，间接控股EXIS，完成转塔式分选机布局，发行价40.27 元/股。公司2022 年4 月发布公告，拟通过发行股份向天堂硅谷杭实、LeeHengLee 及井冈山乐橙购买其合计持有的长奕科技97.6687%股权，发行价格为40.27 元/股。本次交易完成后，上市公司将持有长奕科技100%股权，长奕科技100%控股EXIS，公司将实现间接控股EXIS，完成转塔式分选机的布局。

    长奕科技的主要经营性资产为EXIS，EXIS 专注转塔式分选机细分领域，依托其成熟细分领域技术储备和数据积累，以其快速响应速度和定制化服务等优势，及高性价比占领市场份额。EXIS 的下游客户包括博通（Broadcom）、芯源半导体（MPS）、恩智浦半导体（NXP）、比亚迪半导体等知名半导体公司，以及联合科技（UTAC）、通富微电、华天科技等集成电路封测企业，有助于公司丰富产品类型，实现重力式分选机、平移式分选机、转塔式分选机的产品全覆盖。

    EXIS 2021 年前三季度实现营业收入2.49 亿元，净利润为0.69 亿元，优质资产的注入将增厚公司的业绩。

    盈利预测、估值与评级：公司专注于测试机、分选机、探针台、AOI 设备、自动化设备等专用平台的研发，持续开拓中高端市场，后道测试设备平台日趋完整。

    我们看好公司内生外延带来的业绩增量，上调2022-2023 年的归母净利润分别为4.53 亿元（上调39.8%）、7.03 亿元（上调61.2%），预计2024 年的归母净利润为9.83 亿元，对应的PE 值分别为42x/27x/20x，维持“增持”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，客户导入及验证不及预期，技术研发不及预期。