梦网科技(002123)：再推股权激励 三年收入复合增速目标36%

　　2022 年4 月30 日，公司发布《梦网云科技集团股份有限公司2022 年第二期股票期权激励计划（草案）》。

    　　涉及人数约占公司总人数14%，涉及股票数量占总股本2.62%，有利于公司绑定核心人才。此次激励计划拟向激励对象授予 2,100 万份股票期权，涉及的标的股票数量占公告日公司股本总额2.62%；其中首次授予 1890 万份，约占本次授予股票期权总量的 90%；预留 210 万份，约占本次授予股票期权总量的10%。如果叠加公司2 月13 日发布2022 年股票期权激励计划（草案），两次股权激励涉及的股票期权总量已经占公司总股本的4.21%。

    　　此次股票期权激励涉及范围广，共涉及公司人员168 人，其中高管5 人，获授的股票期权数量占授予股票期权总数的比例为17.62%；中层管理人员、核心技术（业务）骨干163 人，人数约占公司总人数（2021 年年末）的14%，获授的股票期权数量占授予股票期权总数的比例为72.38%。涉及范围广体现公司对于核心人员和中层管理人员的高度重视，加强核心人员的绑定有望助力公司在转型期实现快速发展。

    　　业绩目标明确，2021-2023 年收入复合增速有望达到36%。公司此次股票期权激励中明确业绩考核目标，2022 年公司营业收入较 2020 年增长率不低于83%，2023 年公司营业收入较 2020 年增长率不低于 115%。按此计算，公司2021-2023 年收入复合增速有望达到36%。公司5G 富媒体业务正处于持续开发和大规模市场推广和拓展，研发费用和销售费用增加导致利润承压，但5G 消息行业正处于快速发展阶段，公司的提前布局将建立重要的卡位优势，此次设定的收入目标也体现了公司自身发展信心，未来长期前景可期。

    　　5G 消息业务不断取得重要进展，业务模式变革可期。公司的短信小程序已经覆盖了4 亿用户，运营商、政府、医院的应用开始落地。根据公司公开会议纪要，预计短信小程序今年年底会覆盖6-7 亿用户，对应覆盖60-70%的手机用户，并获得中移动等多个5G 消息重要项目。与此同时，公司与华为云合作，深圳梦网将作为华为云的合作伙伴提供智能信息终端解析能力、技术支持等服务，有望推动公司商业模式向成功量计费、月结结算等类似SaaS 的方式进行转变。

    　　投资建议：5G 消息商用化不断推进，公司作为领军企业有望长期受益。公司在5G 推广期由于成本投入等原因业绩短期承压，但5G 消息业务进展迅速，2022 年一季度相关业务仍保持高速增长，业绩短期承压不改长期预期，高毛利业务的快速增长也将推动业绩回暖。预计公司2022-2024 年归母净利润为3.09/4.07/5.25 亿元，对应PE 分别为23X、18X、14X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：5G 消息商用进度不及预期，行业应用形式存在变化可能。