亿纬锂能(300014)：业绩符合预期 产能持续扩张

事项：

    公司发布2021 年年报及2022 年一季报：

    2021 年公司实现营收169.0 亿元，同比+107%；归母净利润29.1 亿元，同比+76%，扣非后净利润25.5 亿元，同比+67%。

    2022 年一季度公司实现营收67.3 亿元，同比+128%，环比+24%；归母净利润5.21 亿元，同比-19.4%，环比-24.5%，扣非归母净利润4.35 亿元，同比-29.2%，环比+4.3%，业绩符合预期。

    评论：

    公司产能持续扩张，跻身动力电池第一梯队。目前看，公司同时具备磷酸铁锂、大圆柱、方形、软包等多种技术路线，已稳定供货戴姆勒、现代、小鹏，并获得宝马两个定点、欧洲戴姆勒定点，并接触国际大客户。公司此前与匈牙利Debrecen（德布勒森市）政府的子公司签订意向书，拟向卖方购买目标地产，并在匈牙利建立新型圆柱形动力电池工厂，奠定公司在大圆柱电池领域的先发优势。公司4 月底公告拟投资200 亿元在成都投建50GWH 动力储能电池项目和成都研究院，其中一期投资100 亿元（固定资产投资55 亿元）用于建设20GWh 产能和研究院一期；二期包含30GWh 产能和研究院二期。

    向上布局产业链，朋友圈持续扩张。公司目前已布局：锂、钴、镍、高镍正极、铁锂正极、电解液、隔膜等领域，已基本完成全产业链布局，预计从明年下半年开始合作产能会陆续投产，以保障公司供应链稳定，降低原材料价格波动对产品成本的影响。

    盈利预测：考虑到上游原材料价格持续维持高位，我们调整并引入2024 年盈利预测。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为30.17/58.77/82.33 亿元（前值22-23 年分别为45/60 亿元），对应EPS 分别为1.59/3.10/4.34 元（前值22-23 年分别为2.37/3.16 元），对应PE 分别为41/21/15 倍。考虑公司为全球锂原电池龙头，三元软包电池深度绑定戴姆勒、现代起亚、小鹏等大客户，同时48V 电池进入德国宝马供应链，磷酸铁锂电池扩产持续加速，预计未来公司出货量将大幅度增加，规模效应带动公司业绩持续高增。参考可比公司估值，我们给予公司2023 年30 倍PE，对应目标价93 元，维持“强推”评级。

    风险提示：新能源车销量不及预期，消费电池需求不及预期，电子烟政策风险。