博腾股份(300363)：营收高增长 利润超预期

本报告导读：

    公司2022 年Q1利润端超预期，大订单持续推动业绩高增长，新业务快速发展，客户及项目管线扩充，看好长期发展空间，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评 级。2022 年Q1 营收14.43 亿元（+166%）;归母净利润3.82 亿元（+334%）；扣非归母净利润3.81 亿元（+406%）；剔除制剂及基因细胞治疗CDMO 两大新业务亏损（减少归母净利润约3040 万元）以及战略布局参股公司亏损（减少合并报表净利润约358 万元），归母净利润为4.16 亿元（+290%）。维持公司2022-2024 年EPS 为2.31/2.76/3.36 元,维持目标价115.20 元，增持评级。

    大订单保驾护航。2022 年Q1 原料药CDMO 业务收入14.33 亿元（+173%），占主要营收来源，主要得益于前期重大订单持续交付及项目管线拓展。制剂CDMO 业务营收157 万元（+969%），基因细胞治疗CDMO 营收785 万元（+953%），新业务逐渐贡献业绩增量。毛利率为48.94%（+8.55pct），预计受益于高毛利大订单及规模化优势下成本降低所致。新业务快速发展,打开业绩新增量空间。

    客户及项目管线加速拓展。公司持续加大市场推广和客户拓展力度，客户及项目管线数增长明显。2022Q1 已签订订单客户数254 个（+40%）；已签订订单产品数347 个（+26%，不含J-STAR），其中制剂及基因细胞治疗CDMO 订单产品数增加明显，制剂CDMO 订单数达30 个（+200%），基因细胞治疗CDMO 订单数达26 个（+189%）。客户及项目数增长明显，彰显公司品牌及能力建设，长期发展空间向好。

    催化剂：订单增长超预期，新业务终端需求超预期。

    风险提示：业绩波动风险；汇率波动风险；环保安全风险。