伟明环保(603568)：业绩高增 新材料产业链延伸迎突破

　　1Q22 业绩增长强劲

    　　1Q22 伟明环保实现营收/ 归母净利润10.37/4.59 亿元， 同比+37.7%/+25.1%，主要原因是多个垃圾发电和餐厨项目投运带来的垃圾入库量和上网电量增长。我们维持2022-2024 年归母净利润预测19.15/25.63/35.07 亿元，对应EPS 为1.47/1.97/2.69 元，考虑到公司营运能力优秀、新能源业务打开成长空间，给予2022 年20x PE（参考可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为13.7x），维持目标价29.40 元/股，维持“买入”评级。

    　　垃圾发电投运高峰，上网电量同比高增

    　　1Q22 公司垃圾发电项目进入投运高峰，玉环项目二期、东阳项目、婺源项目、蒙阴项目、磐安项目、安福项目、宁晋项目和永丰项目投入正式运营，宁都项目一炉一机于1 月实现并网发电。此外，澄江项目、卢龙项目、昌黎项目取得环评批复，进入建设阶段，延安项目取得环评批复。平阳餐厨项目投入正式运营。公司控股的垃圾发电项目完成垃圾入库量223.30 万吨（其中生活垃圾入库量214.68 万吨），同比+46.3%；完成上网电量6.34 亿度，同比+37.2%。我们认为垃圾发电和餐厨处理项目的新增投运产能将有力保障公司固废处理业绩增长。

    　　投资高镍三元正极材料项目，新材料产业链延伸取得突破据公司4 月25 日公告（编号：临2022-044），公司拟与盛屯矿业、青山控股于温州市合作投资建设锂电池新材料产业基地，建设高冰镍精炼、高镍三元前驱体生产、高镍正极材料生产及相关配套项目，年产20 万吨高镍三元正极材料，公司持股51%。公司持续加强与新材料产业链企业合作，积极研发新能源领域新工艺、新技术，布局新能源新材料产业链，继印尼高冰镍项目后再迎重大突破，我们认为新材料产业链延伸将帮助公司加速打造第二增长曲线。

    　　目标价29.40 元/股，维持“买入”评级

    　　我们维持2022-2024 年归母净利润预测19.15/25.63/35.07 亿元，对应EPS为1.47/1.97/2.69 元，参考可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值13.7x，考虑到公司营运能力优秀、新能源业务打开成长空间，给予公司2022 年20xPE，维持目标价29.40 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：垃圾发电电价下调、项目运营风险、项目进度不及预期。